分拆酒店基金兩大利<br>FollowMe:富豪有買趁手

分拆酒店基金兩大利
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滙豐前大班艾爾敦今年1月15日說:「做生意,最好係飲頭啖湯。」富豪酒店(078)想飲頭啖湯,現全速趕貨,傳可在本月內分拆房地產投資信託基金(REITs)上市,成為本港第一隻酒店房託基金,早過長實(001)與遠東發展(035),中短期目標0.79元,長線睇1.12元。
酒店房託基金,在歐美與新加坡,唔係新嘢,與其他商廈、商場與豪宅房託基金並不盡同。富豪如果走新加坡同類酒店基金路線,其吸引力肯定夠大。
以房託基金形式分拆酒店上市,最着數係將資產管理與營運分開,優厚資產得以立即實現,並可局部套現,改善財況,股價應有正面回應。

NAV1.49元

富豪現有5間酒店,客房3358間(加建後增至3800間),按公開市場估值達105.4億元,平均每房值314萬元,相當合理。
連同其他資產如富豪海灣,富豪發表備考NAV達125.99億元,每股1.49元,以上周收0.65元計,P/B只有0.44倍(即折讓56%),相對香格里拉(069)P/B2.37倍,實在偏低到令人心動。問題在於根據新會計準則,酒店所有設備、家具與裝飾等,都要以折舊方式入賬,除非將酒店出售,否則NAV折讓幅度只有愈拉愈闊。若將酒店以房託基金上市,等於將資產實現,加上半數套現(以上市後仍持有基金50%權益計),其折讓應可收窄至25%。以此計,富豪目標價可提升到1.12元,較現價升72%。
富豪分拆基金,可得兩大利益:
第1利:富豪將豐厚資產實現,估計可套現50億元,對改善財況有助,並可運用這筆資金發展北京地產項目。
第2利:基金回報會比預期為大,除可取得5至6厘股息外,並有機會享有5間酒店所得利潤額外股息。
對於第2利,係酒店基金所獨有,亦係勝過其他基金之處。如果富豪沿用星洲同類基金經營方式,成立一間公司負責資產管理與營運,向酒店基金租用5間酒店,基金可享有穩定租金收入,即使酒店業務倒退,租金收入不變,股息不變,但酒店利潤超越某一指定水平,會以特別股息派予基金持有人。
有此兩大利支持,分拆計劃一旦落實,股價即可反映其應值水平。如果趕及本月內拍板,目前就要火速買入。
里昂與道亨都有分析報告,睇好富豪今次分拆行動。其中里昂將富豪目標價訂在0.86元,比現價升32%,有買趁手。

黃金周吼Joyce

今日適逢十一黃金周,富豪旗下酒店分分鐘爆棚,又多一個炒上理由。舉一反三,時裝零售股Joyce(647)代理內地人士心儀品牌時裝與配件,黃金周生意勢必做到手軟,可跟炒一轉。
Joyce06年度(12月年結)賺7401萬元,增21%,每股盈利4.6仙,現價PE僅7.7倍。同業I.T(999)線路接近,上周升4%至1.60元,PE企13.6倍,且比低位回升70%,相對Joyce現價比1年多前高位0.79元跌逾55%,仍站谷底水平,邊件抵博,一睇就知。以0.54元為中短期目標,屆時PE仍僅升至11.7倍而已。

財技專家:羅旭瑞牛刀小試

羅旭瑞,富豪酒店(078)主席,財技專家,80年初狙擊中巴(026),雖未成功,聲名大噪,最高峯時擁有5間上市公司,市值278億元,在香港富豪榜排名15。亞洲金融風暴一役,98年旗下公司虧損近100億元,近年大翻身,旗下3公司市值仍僅90億元,大把發展空間,技癢搞分拆,志在必得,亦只係牛刀小試,好戲在後頭。
高彰坡