經濟分析員對美國息率走勢至今仍沒有共識。美林等多間投資銀行預期美息明年將向下，高盛更推測美息明年年底會由目前的5.25厘跌至4厘；貝爾斯登投資銀行相信美息明年仍會向上；摩根士丹利卻傾向美息維持不變。
「聯邦基金利率期貨」的報價已顯示，投資者認為美國有40%機會在明年1月底減息1/4厘。除了利用利率期貨來預測息率走勢外，本欄曾經介紹過用「孳息率曲線」的形態、「名義利率」和「實際利率」的差異、聯儲局官員的言行、中央銀行的角色、「同業拆息」等多個方法來分析利率去向。今日我們不妨嘗試用另一角度來了解利率未來的發展。
市面上出售的債券，分為「定息」和「浮息」兩大基本類別，購買這些債券的人士大都屬於機構性投資者。不少掌管這些巨額資金的基金經理都會在利率的上升周期吸納及補充「浮息」債券，目的是令手上的投資組合在加息時可享受利率向上的好處；相反，當利率周期掉頭回落時，他們則傾向以「定息」債券鎖定今天較高的息率。與此同時，當利率如預期般下跌時，手持的「定息」債券更可享有升值的好處。
浮息債券銷量跌
今天，雖然同一企業的「定息」債券回報率較「浮息」平均低了約0.07厘，但根據彭博財經通訊的一段報道，自2004年中美息開始提升以來，「浮息」債券的出售數字初次下跌，金額由8月份的每月的350億美元跌至9月份的215億。相反，「定息」投資的出售額則見上升。
另一方面，美國樓宇貸款重做按揭的數字也出現自2002年以來的新低。美國按揭息率是採用定息計算，正常情況下，借款人也會等待利率下調至較低水平才轉按，以減低利息成本。
從這些數字看，美息已見頂的機會甚高。
陳鳳翔
中國工商銀行（亞洲）助理總經理