用「好淡皆殺」來形容這兩日的股市絕不為過。在外圍造好下，加上有市場人士認為陳良宇事件的影響有限，大市掉頭大挾淡倉。昨日已分析過陳案對國企的影響，當然我不會因國企昨日反彈逾百點，當作消化了整件事件，只不過外圍造就國企反彈。
現在股市之反覆令人咋舌，已非基本因素可解釋，更非技術走勢可預測，如果以後者作為買賣參考指標，相信中伏者眾。整個9月份，好友稍佔上風，借外圍挾高再來結算亦算合理，10月份的戰線，應更激烈。
招行（3968）昨日終打破「沉默」，發力上升近3%，對於招行未來走勢，我仍投下信心一票。雖然招行首天掛牌高見11.14元後掉頭回落，但觀乎連日來的所謂沽壓，主要是來自散戶。事實上，此股大戶求貨若渴，沒可能炒第一日便收手，股價連日「潛水」（以首日開市價計），只有一個解釋，就是大戶要收貨。
11元以下積極吸納
之前不少人喜歡以市賬率來衡量國內銀行股的平貴，招行以8.55元上市，當其時是便宜；今日以近11元作估值，市賬率約3倍，較諸同儕稍高，這亦是近日散戶們沽貨的理據。不過，如果有留意我在「烽煙」節目回答聽眾有關招行提問時，即使市賬率近3倍，我亦建議他們要「揸」。
股票的平與貴不可單靠數字上的估值，要看它本身值唔值，很多時候，市場會給予質素較好的股票多點溢價，所以即使招行市賬率稍為高出仍是抵買。首先，招行被視為中國其中一間管理質素最佳的銀行，主要是它有良好的效率和資產質素。事實上，招行有別於中行（3988）、建行（939）等大型銀行，招行一直以來並非透過中央銀行的協助改善其資產質素，而是透過內部功夫來降低不良資產比例，就以截至今年6月最新之不良貸款比率為例，只有2.3%，優於同儕。
另外，中央早前的宏調料會令下半年銀行整體借貸增長，但招行在貸款以外一直積極拓展其他業務，如在信用卡業務上，已享有領先地位，單是06年上半年發行的信用卡數目已達到690萬張。
因此，即使以目前市賬率計算，招行可能略高，但我認為，以其管理質素，都是貴得有道理。另外，市場擔心工行上市會令招行受壓，但我認為影響有限，主因是工行規模太大，很難炒起，反之有資金轉敲招行。總之，在11元以下水平仍可積極吸納。
陳永陸