玖龍紙業（2689）業績有相當驚喜，2月招股預測盈利為10.5億元（人民幣．下同），結果業績達13.74億元，扣除招股超額認購資金所獲利息收入1.17億元，仍達12.57億元，較預測增加近20%，股價因此急升。
6月止年度生產包裝紙板276萬噸，增75%，平均售價跌6%，銷售本色木漿增50%，生產成本跌16%，毛利率由15.8%升至23.5%，毛利額增144%，其他收益增3.3億元，主要包括銷售剩餘電力收入增1.46億元，利息收入增1.3億元，以及淨滙兌收益3300萬元，銷售及行政支出增80%，遠低於毛利額的增長。
6月底產能設計為330萬噸，增加17.9%，部份於去年底才投入生產，因而銷售僅276萬噸，期內造紙機平均有效運行率改善至94.3%，受惠於規模經濟效益，業績得以激增。
玖龍已是國內最大紙廠，仍在發展中，計劃今年度產能增62%至535萬噸，未來3至5年產能複合率增長不少於40%，目前已於太倉廠設有一個碼頭泊位，正計劃興建另一泊位，也計劃於東莞興建碼頭，自然地，於太倉及東莞廠均設有燃煤發電廠及污水處理設施，目前本色木漿年產能為10萬噸，於適當時候，將進軍資源性投資，包括上游業務，以期發展成垂直式造紙企業。
國內造紙產能持續增長，增幅大於需求，作為龍頭的玖龍，應有優勢，而先進的設備，可靈活地由生產一種產品轉為另一產品，且毋須停止生產或只限於短暫停機，以迎合市場需求。
未來資金需求大
玖龍股價急升後，稍為反覆，現價8.77元，PE22倍，預期現年PE20倍，息率1厘，未來兩年資本支出達70億元，淨負債比率將由目前25%急升，相信中線展望仍然樂觀，長線看繼續發展的速度，雖是行業龍頭，適當時候也應作出整固。
齊明