上市公司派發成績表已近尾聲，尚未公布業績的地產股仍是市場焦點，繼新地（016）於上周四公布2005至2006年度成績表之後，信和置業（083）、恒基地產（012）亦分別於明天（周一）及本周四公布全年業績。由於過去多個月，新盤銷情淡靜，管理層對公司未來售樓的策略如何，將是地產股股價表現的關鍵。
根據現時的會計準則，地產發展商在出售物業後不能即時入賬，需待取得入伙紙後才可計算收益，因此，只要掌握公司的售樓數量及價格，以及該等物業可獲准入伙的時間表，再計及成本等因素，便可預計到售樓收益，這方面的透明度頗高。當然，集團整體盈利等數據則仍有其他業務、財務開支等，但基本上已是較其他類別公司的盈利預測較易掌握。
至於新會計制度規定投資物業重估價值亦對公司盈虧有影響，但筆者認為，這個數字可作為比較該等物業價值升跌的參考，並非反映真正收益，因此，筆者仍以其核心收益（不包括估值）為焦點。事實上，市場亦逐步習慣不被估值數字影響其對公司盈利的看法，這絕對是正確的取態。因此，綜合這些因素來看，地產股業績大多能與市場預期相近，對股價的影響理應不如其他股份公布業績後的強烈反應。
不過，問題核心是未來收入的延續性，以新地公布2005至06年度的業績為例，期內盈利符合市場預期，而本年度（2006年7月至2007年6月底）已售出40億元物業，未來9個月計劃出售另外3000個單位，若能按此目標完成，並趕及在該年度入伙，盈利增長確有保證，但問題是本港地產市道能否回復活躍，以及買家的入市意欲如何？因此，新地股價在業績公布後的變化不大，這亦是部份原因。
明天公布業績的信和地產，2005至06年度盈利因為旗下兩大樓盤──畢架山峰及一號銀海入賬，而扭轉上半年盈利倒退局面。其實，上述物業於年度內的上半年已出售，但因為入賬方式而未能於上半年反映，因此，即使中期盈利倒退，亦未對其當時股價造成壓力。
業績料難刺激股價
同樣，筆者預期集團全年盈利增長逾5成，但由於這些收益早已確定，因此，股價料不會因而直接受刺激。
相反，2006至07年度除了來自荃灣萬景峯及部份畢架山峰單位入賬之外，其餘賣樓收入亦視乎推樓銷售計劃及物業市道。與此同時，信置及新地另一共通考慮因素是其土地儲備均相對較其他發展商為多，發展商的售樓策略及市道轉變，對兩者的影響亦較大。
在本地地產股當中，筆者在過去一年均對信置及新地的投資評級較高，但信置股價今年以來升幅達4成，遠高於新地的12%（早前在高位配股是影響股價表現的原因之一），若信置業績及未來售樓計劃未致出現特別改變，筆者仍認為信置的上升動力較大。
熊麗萍
滙業財經集團證券部主管
作者熊麗萍為證監會持牌人士