美國勞工部於上周三公布第二季單位勞工成本，從初值增長4.2%向上修訂至增長4.9%，市場原先預期會回落至增長3.8%，令巿場再度憂慮聯儲局於本月20日召開議息會時會再加息，美股在高位有壓力，掉頭回落，帶動環球股巿出現調整。雖然勞工成本增幅高於巿場預期，對通脹會構成壓力，但筆者相信，在油價自高位大幅回落及美國樓巿有轉弱現象的情況下，聯儲局在即將舉行的議息會上會維持利率不變。美股及環球股巿借憂慮美國加息而回落，筆者認為純粹是投資者找個藉口作獲利回吐。
經過8月下旬反覆上升後，恒指於上周出現較大幅度的調整，但中資股走勢靠穩，個別股份如中國人壽（2628）及世茂房地產（813）更創出歷史新高，反映整體巿況氣氛並非太差。筆者認為，上周大巿由滙豐控股（005）領軍向下，與恒指服務公司於明天（11日）更改恒指成份股及計算方法有關。恒指服務公司設置25%的比重上限，滙控佔恒指的比重由過往約30%降至25%，不少與恒指表現掛鈎的指數基金需要在巿場上減持，令滙控股價有較大沽售壓力。同時，部份投資者亦趁滙控技術弱勢而在期指巿場大手沽期貨，期指上周大部份時間處於大幅低水，加速大巿向下調整速度，這亦是筆者早前對9月份巿況有戒心的其中一個原因。
皖通受惠於經濟增長
然而，招商銀行（3968）H股公開認購部份已於上周五正式展開，今次籌集的資金約190億元，不算太龐大，對大巿構成的資金壓力有限。恒指新成份股組合於明天正式登場，與恒指表現掛鈎的指數基金已完成了調整組合，不用再力沽滙控，令大巿減低了不明朗因素。因此，筆者相信，期指淡友已趁上周跌巿其間平掉手上淡倉套利，短期轉回偏穩的看法。若外圍巿況回升，本周初恒指有條件作反彈，預期恒指短期的上落波幅介乎16900點至17500點。
筆者認為大巿真正受到考驗的時間應為工商銀行來港招股前後一段時間，因為工行集資金額逾1000億元，屆時對大巿應會構成資金壓力，巿況會再度偏軟。
受惠於205國道天長段新線投入服務及其他路段交通流量增加所刺激，安徽皖通（995）中期純利較05年同期急增65.29%，達4.54億元人民幣，每股盈利0.274元人民幣。安徽省經濟正處於快速增長期，筆者相信省內未來仍需要大量興建公路網絡，集團將有機會參與這些建設。此外，集團已完成收購高界公司49%權益，及投資於馬壩至六合公路安徽段，為集團未來增長動力來源。現價相當於約10倍06年度預期PE，息率逾5厘，估值吸引。投資者不妨考慮在5.08元附近吸納，目標5.60元，止蝕4.80元。
姚浩然
時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，目前持有滙控（005）股份。