哈爾濱動力（1133）上周五中午宣布上半年盈利大躍進，但股價即時反應卻屬負面，昨收7.15元，3日累跌12%，隨時反彈。
■哈動主業是產銷火力發電設備，其次是水力發電設備，相關業務有提供電站工程服務及電站配套設備。
06年（12月年結）上半年，集團營業額116.92億元（人民幣．下同），大增60%；純利3.56億元，激升98%，每股盈利由15.1分增至27.9分，增85%。火力發電設備業務是最佳1環，營業額由53.03億元增至94.49億元（增78%），分部經營溢利由4.79億元增至10.54億元（120%），並佔總數87%。其餘業務有進有退，佔總數比例不大。
■哈動上半年撥壞賬準備1.38億元，頗為令人奇怪。1.38億元佔應收賬平均數（47.50億元）2.9%，比例不低，更較去年同期（3206萬元）大增3.3倍。哈動的發電設備客戶，屬有實力的國企，而電廠業務並無發生問題，照理壞賬準備不應大增。一個可能性是「好天防陰天，好年防荒年」，上半年盈利增長強勁，實行採取較保守的會計準則，刻意撥出較多的壞賬準備，並屬超撥，以便日後業績增長放緩或倒退時，有靈活性由壞賬準備回撥部份重列盈利。若然此項推測正確，超撥壞賬準備屬於好的安排，而非代表生意難做。
若按照以往壞賬撥備比率撥備，哈動上半年業績增幅，高逾1.3倍而非98%。
■06年全年，哈動盈利預測7.2億元，增38%；每股盈利0.56元。往績PE18.8倍，預期13.1倍。07年，預測每股盈利再增20%，預期PE進一步降至10.9倍。
進軍核電設備市場
■國內發電設備市場漸趨於平穩，哈動上半年新接定單128億元，略高於去年同期。
集團有意推進核電事業的發展，今年4月，為秦皇島二期設計核電設備。現時，國內核能發電，只佔總發電量2%，遠低於西方國家，市場有一定潛力。哈動打入核電發電設備市場，對未來增長有一定幫助。
■06年6月底，哈動手上現金52.22億元，銀行借貸38.21億元，手上淨現金14.01億元，較去年底減少7.2億元。儘管手上淨現金減少，但在盈利大增近倍情況下，中期股息仍然欠奉，難獲好感，以致股份拋風加劇。
■哈動06年6月底每股賬面NAV3.25元，P/B2.2倍。
■比較接近哈動的H股，是東方電機（1072）。東方電機現價13.46元，預期PE8.8倍，以PE計吸引力大過哈動；P/B3.65倍，以P/B計則哈動勝出一籌。年初至今，東方電機股價升幅70%，已跑贏哈動（升幅38%）。
●哈動宣布中期業績後急跌，估計快將反彈，回升至派成績表前的8.11元。要重見8月份歷來高位9.90元，難度恐怕極高。
同場加映：買定第一上海
光大控股（165）因國內證券經紀業務大盛，今年上半年多賺2倍。
第一上海（227）的證券業務，當然難與光控相比，但去年上半年盈利基數低（1494萬元僅佔全年的20%），今年上半年又有出售嬰孩用品公司盈利入賬，上半年業績有條件靚爆鏡。業績以外，又有NAV1.13元撐股價。
第一上海下月12日派半年成績表，較去年早8日，現價0.67元，可在派成績表前先行上車，候半年業績見光帶來刺激。
何車