建設銀行（939）多月前憧憬成為恒指新貴，偷步炒上，消息證實後，即轉軟，業績公布後持續軟落，反映業績遜預期。
上半年盈利232.23億元（人民幣．下同），減18.1%，每股盈利由15分跌至10分，包括上市攤薄的影響，不派中期息。
建行上市前重組的稅務優惠於去年中期滿，相對而言，期內稅項大增，建行表示剔除相關影響，期內增長13.3%，而期內稅前盈利只增3.4%，遜於預期，滙兌損失、貸款減值損失，以及員工成本是影響業績主要因素。
淨利息收入增15.1%，淨息差由2.8%降至2.59%，貸款增14.5%，其中票據貼現增加1010億元，息價低至2.15%，使淨息差收窄，而存款中的定期比例較高，成本亦升，均影響息差。
手續費及佣金淨收入增加60.6%，主要是銀行卡、證券、外滙交易及保險服務等均有顯著增長，股息、證券及其他收入合計稍低於去年同期，而期內滙兌損失達24.21億元，上年同期則錄得收益5.82億元。貸款減值損失增加37.2%至83.18億元，增幅相當，撥備後使不良貸款比率由3.84%降至3.51%，而覆蓋比率則由76%升至80%。
營業支出增加18%，主要是員工成本增加32.9%，成本對收入比率由去年底45.13%降至41.65%，不是支出減少，而是收入的增加12.6%，提高員工工資及福利是建行政策。
期內總貸款增加14.5%，包括公司貸款增12%，個人貸款增14.6%，票據貼現增32.4%，海外貸款增41.5%，公司貸款比重70.7%，個人貸款佔18.5%，包括住房貸款及消費貸款等，住房貸款較去年底增加436億元，增幅達12.5%，新增額為全國第一，由數字推算，個人住房貸款約為3929億元，佔個人貸款75.5%，佔總貸款約14%。
受宏調政策影響大
國內正作宏調，建行的放貸政策必須配合，下半年貸款增長預期放緩，據說7月份無增長，雖然於票據貼現增長也放緩，淨息差或會稍為擴闊，而不良貸款比率仍待改善，由此估計，貸款減值損失不會大幅下跌，員工成本也不會降低，對下半年的展望應較保守，至少增長受到限制。
建行現價3.36元，預期PE17倍，息率2.33厘，P/B2.52倍，似乎條件較交行（3328）優勝，而增長較低，不能作出比較，相信股價只在橫行，下月入恒指，相信動力也不大，只宜中長線。
齊明