國際油價持續攀升,加上陸上石油資源供應愈來愈緊張,勘探海洋資源是唯一出路。中海油(883)擁有海洋勘探權之政策優勢,所以增長潛力是內地3大石油公司中最大,亦是最值得長線持有的一家。
中海油05年營業額增長,雖然比中石油低約15%,但其控制經營成本及純利表現均優於同業。去年中海油包括勘深費、機器折舊及耗損的經營成本約332.8億元(人民幣.下同),較04年只微升1.2%;不過中石油(857)卻急升46.2%;而中海油05年純利增幅高達56.9%,相反中石油只升29.7%,兩者相差甚遠。
擁有海洋勘探優先權
由於陸上可開發的項目及未探索的地方愈來愈少,而陸上石油資源供應也愈來愈緊張,所以石油業未來主力將會是海洋勘探,中海油在這方面享盡優勢。根據中國對外合作開發海洋石油資源條例,對外合作開採海上石油天然氣資源統一由中海油負責,享有合作進行石油勘探、開發、生產和銷售的優先權。相反中石油及中石化(386)若要勘探國內海洋能源,不能自由對外合作,並面對複雜的海上鑽探問題,最後可能仍需中海油的技術支援,所以在長遠發展方面中海油仍然佔最大優勢。
雖然國家發改委決定自3月26日起,成品油價格每噸上調250至300元,幅度足以抵銷暴利稅之餘,並增加石油公司的收入,但中海油在這方面相對缺乏優勢。以中石油為例,成品油去年每噸漲價約800元,中石油則銷售了7,598萬噸成品油,意味漲價將帶來近600億元的收入,足以抵銷202.5億元的暴利稅有餘。目前中海油之煉油及化工業務,直接歸母公司中海油集團所有,因此上市公司無法享受成品油價格上調帶來的正面收益。
冇下游拖累盈利增長
理論上,油價上升會提高石油公司的利潤。國際油價於03至05年分別上升1.6%、33.8%及44.9%,不過期內3大石油公司中,只有中海油利潤增長跑贏油價升幅,中石油更於05年則跑輸國際油價增長,原因主要是經營成本大幅上漲。
以過往兩年平均利潤增長計,中海油也勝同業,較中石油高出約7%。以中海油現價6.78港元、,市盈率11.43倍、05年每股盈利0.593港元計,若按市場推測06年每股盈利約可增22.26%,目標價將為8.29港元,仍有1.51港元之上升空間。
蘋果財經資訊研究組