有興趣認購新股的朋友,很快又有得「玩」了,據報道,國內的招商銀行已通過香港聯交所的上市聆訊,預計9月中公開招股。
招商銀行並非國內最大的銀行,以資產計算,招行是內地第6大銀行。在今時今日,「最大」並非表示「最佳」,反而管理質素更為重要,相信這亦是招行上市的「賣點」之一。正如《華爾街日報》所指:「ChinaMerchantsBankiswidelyseenasoneofthebest-managedbanksinChina」,即招行是國內管理質素最佳的銀行之一。資料顯示,招行的不良貸款比率僅為2.3%,是國內銀行較低水平。此外,根據3間大行──中國國際金融、摩根大通及瑞銀(「可能」是招行的承銷商)的資料,招行雖然在國內只有454間分行,但每間分行的稅前盈利達1460萬元人民幣,遠遠高於3大國有銀行的每間分行盈利僅270至500萬元人民幣。同時,招行的員工人數只有2萬多人,平均創利達32萬元人民幣,相對3大銀行平均只得13至22萬元人民幣為高。由此可見,招行的營運效率頗佳。
營運效率勝同業
另方面,招行的非利息收入亦是國內銀行之冠,05年非利息收入佔總收入的13.3%,雖略低於中國銀行(3988),但若不計中行的海外業務,則以招行的非利息收入比率最高。而招行增長快速的零售銀行業務,尤其是在信用卡及資產管理方面的優勢,是其招股的另一賣點。同時,由於它在零售業務比例較高,基建及項目融資貸款比例較低,故在近期內地的宏觀調控中,招行所受打擊亦相對較低。
在這些大行落力唱好下,招行的招股價自然不會太便宜,據聞其招股價可能高達2.5-2.7倍賬面值,即大約8.25-9.25元,招股定價較早前的建行(939)及中行為高。雖然內地傳媒(新華網)指出:「招行屬於機構投資者的大眾情人」,可是筆者感到這個情人定價如此高,並非一般投資者吃得消,分分鐘抽到,可能亦「冇乜肉食」。
股神畢菲特曾多次強調其揀股原則之一:「Itisbettertobuyagreatcompanyatfairprice,thanafaircompanyatagreatprice」,可譯為:「投資者以合理價吸納優質股,遠較以『優惠』的價格吸納一般的公司為佳」,雖然股神揀股時,公司質素較股價重要,但不要忘記,股神亦只願以合理價吸納優質股,並非以高價追貨。
最後,在截稿時,剛收到資料,有間名為NagaCorp的公司將會公開招股,此公司最有趣的地方是,它是在柬埔寨經營賭場,並非我們熟識的澳門賭業股,不知反應如何。至於那隻生產運動服的新股,據二五回報,招股反應好像不俗。
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士,作者持有中行、建行。