點股壇:和黃仍依賴特殊收益

點股壇:和黃仍依賴特殊收益

和記黃埔(013)業績慣例黃昏發布,今年改為中午,市場期望有好消息,實際並無驚喜,而且預期3G息稅前業績延遲半年才獲正數,股價因而急跌。
上半年和黃盈利188億元,增加1倍,每股盈利4.41元,中期息51仙,與上年相同。
期內和黃出售碼頭權益20%及其他,獲利淨額233.61億元,另有投資物業重估增值11.46億元,這是特殊項目,如剔除不計,和黃上半年應虧損57億元,其中3G業務的息稅前虧損約119.9億元,即其他業務盈利約62.9億元。
3G業務虧損是意料中事,但已較上年同期的200億元收窄80億元或40%,有所改善,3G客戶較去年底增加16%,至8月23日止,客戶已達1351萬名,ARPU增加5.8%至44.66歐元,非話音收益增加19.7%,佔ARPU比例由25%升至28%,平均上客成本則降10.6%至262歐元,3G業務總收益235億元,較上年同期增36%,亦較05年下半年增加17%。
3G意大利表現較佳,客戶增16%,收益增60%,已獲折舊、息稅前的正數業績,而英國競爭相當激烈,轉台率達4%,(7月降至3.6%),較預期為高,為挽留客戶,需要增加開支,未來變動難料,是英國業務的隱憂,相信未來發展仍是個別地區互有榮辱。
其他原有業務,港口吞吐量增12%,息稅前業績增11%,中國及海外業務佳,而香港、英國及歐洲貢獻則減,租金及酒店貢獻增8%,零售則跌13%,扣除海外季節性影響,仍跌6%,英國保健美容及香港豐澤業績下跌有相當影響,和記電訊的3G業務已轉虧為盈,但只有200萬元。

3G分拆無期

赫斯基能源表現特佳,股東應佔盈利激增93%至15億加元,財務及投資貢獻則增11%。
3G息稅前收支平衡延遲半年,是市場變動而失預算,未來市場仍在變動,3G表現仍難肯定,不過投資高峯期已過,資本支出大減,負擔減輕,有助於虧損逐漸收窄,下半年虧損仍在,期望中的英國退回增值稅95億元,能否實現,對整體有肯定影響。
和黃原有業務雖有相當盈利,但未能抵銷3G的虧損,年來一直對3G分拆上市作出期望,一再拖延,現已無定期,傳零售業務分拆已遭否認,而併購後有待整頓,上市時機未成熟,在3G業績顯著改善前,仍要安排特殊收益以維持整體業績。
齊明