九龍倉（004）業績低於預期，股價急跌，而且成交明顯增加，反映沽壓相當，評價降低，難免惹來沽售。
上半年九倉盈利62.59億元，較上年同期的90.35億元，減少30.7%，每股盈利2.56元，中期息36仙，與上年相同，於扣除投資物業增值淨額後，盈利實為19億元，減少1.2%，每股盈利應為77.6仙。
九倉表面業績大跌，只是物業重估增值的影響，這是可以預料，物業增值不可能每年均有相同幅度，而實際業績微跌，是現代貨箱碼頭及收費電視的貢獻減少，以及借貸成本上升。
葵涌碼頭受華南區競爭，增長只有8%，現代貨箱吞吐量增長更低至0.7%，而貨箱組合中，出現較多轉運貨，收費較低，部份租戶於續租時租金下跌，營業盈利下跌16%，收費電視因世界盃的較高成本影響，營業盈利下跌50%，期內借貸只增5%，而利率由上年同期的平均2.6%升至4.7%，使利息支出增加129%。
其他業績，大多有增長，特別是主要的物業投資，貢獻增加8.5%，除服務式住宅外，其他物業租金及出租率均有增長，於中國的物業投資，更增30%以上，酒店收益也增33%，符合預期。
媒體業績增長逾倍，電訊業再度轉盈為虧，兩者合計，變動有限，期內已預售在建中物業，但未完成未有盈利計入，而已完成的碧堤半島期內未有推售，但物業銷售業績與上年同期差異只是5000萬元，對業績影響有限。
上半年曾出售上市投資，帶來利潤，而利率上升，利息收入亦增，連同股息收入，計入投資及其他收入激增230%至2.74億元，市場對九倉評價降低，是擔心貨箱碼頭受到較大壓力，以及收入中包括出售上市投資，影響盈利質素，九倉表示近期現代貨箱表現已轉好。
下半年業績可改善
相信上半年的負面影響不再出現，或許現代貨箱壓力仍在，但可望減輕，收費電視下半年不必負擔世界盃成本，預期利率不再上升，此外，利好的影響因素將現，主要是集團已恢復賣樓，下半年碧堤半島應有貢獻，域多利道及歌賦山里物業完成，前者已預售62%，後者亦已售5幢洋房其中1幢，每呎成價高達2.8萬元，當然，下半年售樓多少，將左右業績，但相信實際業績不低於上年。
九倉現價26.95元，預期實際PE14.6倍，息率約3厘，調整後資產淨值38.35元，折讓29.7%，中線仍可看好，急跌後，現收集機會。
齊明