上周五中國人民銀行再加息0.27厘，令1年期最低貸款利率上升至6.12厘；與此同時，1年期銀行存款利率亦由2.25厘提高至2.52厘，是接近兩年來首次上調。
事實上，較早前中國公布第2季國內生產總值急升後，市場已一致認為距離當局加強調控之期不遠。是次加息，印證了我們認為之前的措施未能令強勁增長勢頭降溫的看法，雖則有關行動的時間也許比大部份人的預期來得略早。
日後作風更果斷
是次人行提早加息，暗示該行所掌握有關信貸及投資的初步數據反映增長步伐完全未見減慢，而之前加息幅度太小，未能對居高不下的固定資產投資增長（7月份按年增長約27%）發揮實質遏抑作用。是次行動亦可能顯示，當局日後會採取比較果斷主動的作風，扭轉直至現時為止中國貨幣政策仍較緩慢審慎的情況。
倘若中國人民銀行確實認為，目前的市場導向經濟須配合更積極主動的貨幣政策，這種想法就更值得嘉許。這暗示當局年底前或會再度加息，更會採取譬如提高銀行準備金比率等其他措施。
中國增長料將維持蓬勃，雖則第3季增長料會由上半年的接近11%略為下降，但我們預期，美國增長周期中段放緩，再加上中國人行又收緊銀根，將會令中國2007年的實質國內生產總值增長減慢至9%，意味着中國經濟幾乎可達致完美的「軟着陸」。
加存息有助消費
另外，這次人行調高存款利率，亦可為存戶帶來400億元人民幣的額外利息收入，有利於消費開支。因為存款利率上升，可產生收入效應，掩蓋未來消費相對於現時消費成本下降的暫時替代作用。
必須強調的是，即使在經濟更熾熱的時候，人行都未嘗在1年內兩度加息。不少人都將這次改變視作凸顯中國由指令經濟轉型為更重視市場經濟的里程碑。要令轉型的過程更為暢順，當局在採取其他金融業改革之外，亦須在放寬利率方面取得更大進展。
崔永昌
JF資產管理投資資訊總監
（www.jfam.com）