淺談債與息:美息到頂吼零息債券

淺談債與息:美息到頂吼零息債券

美國決定不加息後,本周的生產物價指數和消費物價指數又顯示通脹放緩,令美國往後恢復加息的機會進一步減低。部份經濟學家更預言,美國經濟成長將大幅放緩,隨之而來的,是通脹壓力下降,美息甚至有需要提前下調,聯邦基金利率可能由目前的5.25厘減至明年的4.25厘。
若果這判斷正確,美息的下跌,將會導致債券價格上升,令債券的投資價值增加。此時此刻,應該購買甚麼債券才對?
市場上最傳統的債券有「浮息債券」和「定息債券」。浮息是指債券的「票面息率」將隨市場息率改變──當市場利率持續下滑時,債券可派發的利息將會一次較一次低,吸引力自然不高。而「定息債券」則指債券的「票面息率」不會隨市場息率改變而改變,投資者可收取固定債息。可派發的利息既然可被鎖定於較高水平,不懼市場利率的下跌,此類債券當然較為吸引。
但原來這類債券仍不屬於最佳的投資品種,關鍵在於所派發的利息。試想想,債券持有人每期收到債息後,這些利息收入能用來做些甚麼呢?存入銀行的話,存款的利率必較目前為低,而當減息周期持續下去,這種再投資機會將會一天不如一天。

回報更勝定息債券

從這個情況可推算出另一最佳的投資方案,就是把債券日後可派發的利息,全部按今天的市場息率作好安排,從而提前鎖定較高的回報,然後集中在債券到期日才提取。換轉另一種說法,債券在中途不派發任何債息,把「票面息率」設定為「零息」,債券持有人便可在到期日取得最佳的回報效果。
真希望在減息周期啓動前,能有發債體推出不同的「零息債券」供投資者認購。
陳鳳翔
中國工商銀行(亞洲)助理總經理