馬鞍山鋼鐵(323)8月1日宣布中期業績後,股價由2.40元跌至2.25元,昨收2.52元,反較派成績表前為高。
■06年(12月年結)上半年,馬鋼營業額161.42億元(人民幣.下同),微跌3%;純利10.90億元,下跌4.9%。上半年生鐵產量較去年同期升16%,粗鋼產量升14%,鋼材產量升14%,而集團營業額增幅遠低於此,反映產品售價下跌。事實上,國內鋼鐵價格在Q1(首季)仍然低垂,至3月底開始回升。上半年銷售成本上升,亦對毛利率有影響。
儘管以半年計算的業績並不理想,但已較一般預期為佳。Q1純利3億元,較05年Q1大跌71%;Q2純利7.9億元,只較05年Q2下跌28%。Q2與Q1比較,則大增1.6倍。
■由於季節性因素,國內8-9月的鋼材需求預料回升,鋼鐵價格有抗跌力,估計馬鋼06年下半年純利,將較上半年略高,預測全年23.50億元,較05年倒退19%,每股盈利34.9分(0.339港元)。往績PE5.7倍,預期7.4倍。
剛宣布中期佳績的鞍鋼新軋鋼(347),預期PE6.6倍,馬鋼較鞍鋼略高。
■經過06年行業整固後,07年國內鋼材價格上升,而馬鋼07年產能估計提升50%,盈利將明顯上增,預測盈利31.70億元,升35%,每股盈利49.1分(0.477港元),預期PE將降至5.2倍,並較鞍鋼預期的5.7倍略低。
■06年6月底,馬鋼手上現金38.32億元,借貸153.94億元,淨借貸115.62億元,淨借貸比率62%。去年底,淨借貸75.08億元,淨借貸比率41%。借貸比率不低,在國內鋼鐵企業屬於常見,但既然上升,股份評級應予減分。
■馬鋼06年6月底每股賬面NAV2.88元(2.80港元),P/B0.88倍。
國內鋼鐵股P/B平均1.64倍,鞍鋼1.79倍。馬鋼低於1倍,股份評級應予加分。
落後鞍鋼幾條街
■本港鋼鐵股中,鞍鋼業績最出色,股價亦已反映。年初至今,鞍鋼股價急升64%(連股息)。期內馬鋼只升8%,而H指則升33%。附圖沒有顯示走勢的重慶鋼跌(1053),期內升幅亦達20%,馬鋼有追落後條件。
■鞍鋼H股急升的結果,是H股較A股(深000898)有溢價高達22%。馬鋼A股只較A股(滬600808)有溢價6%。大型H股較A股有溢價,似成趨勢,估計馬鋼H股的溢價,會與鞍鋼拉近。
●馬鋼業績倒退幅度較市場預期為小,不必看淡。短炒博升至NAV2.8元水位,望有11%利錢。中線投資,以07年PE7倍計,見3.34元。
同場加映:成渝遲早見家鄉
四川成渝高速公路(107)昨收1.36元,無變化。
成渝下周二宣布中期業績,估計不會令人失望。往績PE14.4倍,預期11.6倍。以PE而論,本港掛牌國內公路股沒有1隻較成渝吸引。
成渝NAV1.90港元,股價仍在NAV之下,P/B0.72倍。其他公路股,包括非中資的路勁(1098),無一在1倍以下。成渝P/B又是另一個炒賣點。97年1.55元招股,現仍潛水,遲早見家鄉。
何車