馬鞍山鋼鐵（323）8月1日宣布中期業績後，股價由2.40元跌至2.25元，昨收2.52元，反較派成績表前為高。
■06年（12月年結）上半年，馬鋼營業額161.42億元（人民幣．下同），微跌3%；純利10.90億元，下跌4.9%。上半年生鐵產量較去年同期升16%，粗鋼產量升14%，鋼材產量升14%，而集團營業額增幅遠低於此，反映產品售價下跌。事實上，國內鋼鐵價格在Q1（首季）仍然低垂，至3月底開始回升。上半年銷售成本上升，亦對毛利率有影響。
儘管以半年計算的業績並不理想，但已較一般預期為佳。Q1純利3億元，較05年Q1大跌71%；Q2純利7.9億元，只較05年Q2下跌28%。Q2與Q1比較，則大增1.6倍。
■由於季節性因素，國內8-9月的鋼材需求預料回升，鋼鐵價格有抗跌力，估計馬鋼06年下半年純利，將較上半年略高，預測全年23.50億元，較05年倒退19%，每股盈利34.9分（0.339港元）。往績PE5.7倍，預期7.4倍。
剛宣布中期佳績的鞍鋼新軋鋼（347），預期PE6.6倍，馬鋼較鞍鋼略高。
■經過06年行業整固後，07年國內鋼材價格上升，而馬鋼07年產能估計提升50%，盈利將明顯上增，預測盈利31.70億元，升35%，每股盈利49.1分（0.477港元），預期PE將降至5.2倍，並較鞍鋼預期的5.7倍略低。
■06年6月底，馬鋼手上現金38.32億元，借貸153.94億元，淨借貸115.62億元，淨借貸比率62%。去年底，淨借貸75.08億元，淨借貸比率41%。借貸比率不低，在國內鋼鐵企業屬於常見，但既然上升，股份評級應予減分。
■馬鋼06年6月底每股賬面NAV2.88元（2.80港元），P/B0.88倍。
國內鋼鐵股P/B平均1.64倍，鞍鋼1.79倍。馬鋼低於1倍，股份評級應予加分。
落後鞍鋼幾條街
■本港鋼鐵股中，鞍鋼業績最出色，股價亦已反映。年初至今，鞍鋼股價急升64%（連股息）。期內馬鋼只升8%，而H指則升33%。附圖沒有顯示走勢的重慶鋼跌（1053），期內升幅亦達20%，馬鋼有追落後條件。
■鞍鋼H股急升的結果，是H股較A股（深000898）有溢價高達22%。馬鋼A股只較A股（滬600808）有溢價6%。大型H股較A股有溢價，似成趨勢，估計馬鋼H股的溢價，會與鞍鋼拉近。
●馬鋼業績倒退幅度較市場預期為小，不必看淡。短炒博升至NAV2.8元水位，望有11%利錢。中線投資，以07年PE7倍計，見3.34元。
同場加映：成渝遲早見家鄉
四川成渝高速公路（107）昨收1.36元，無變化。
成渝下周二宣布中期業績，估計不會令人失望。往績PE14.4倍，預期11.6倍。以PE而論，本港掛牌國內公路股沒有1隻較成渝吸引。
成渝NAV1.90港元，股價仍在NAV之下，P/B0.72倍。其他公路股，包括非中資的路勁（1098），無一在1倍以下。成渝P/B又是另一個炒賣點。97年1.55元招股，現仍潛水，遲早見家鄉。
何車