美國聯儲局於剛舉行的議息會上維持利率不變，聯邦基金利率保持在5.25厘，符合巿場預期。本港銀行不但跟隨美國不加息，個別銀行如中銀香港（2388）更把最優惠利率（PrimeRate）及活期儲蓄存款利率同時調低0.25厘，令巿場憧憬或有其他銀行加入減息行動，對地產巿場或多或少會有支持作用。
此外，除了歐洲央行及英倫銀行早前宣布加息外，南韓央行於上周四亦把指標利率調高0.25厘至4.5厘，為5年來最高水平。現時，全球不少地區如歐洲、英國、日本及南韓均處於加息周期，筆者認為，資金短線有機會流往息口走勢較明朗的地區如香港。因此，恒指在上周三升破17300點阻力位及創下6年來高位後，短期仍有機會再進一步向上尋頂。
然而，筆者對9月及10月份港股走勢仍有戒心，認為大巿在這兩個月份出現調整的機會甚高。美國大型企業公布季度業績已接近尾聲，筆者預期投資者會把焦點重新放在經濟數據上。以目前美國的經濟環境，筆者相信，美國暫時沒有減息的空間，極其量在9月20日及10月25日的議息會只會維持利率不變。相反，若未來公布的經濟數據顯示通脹壓力正在升溫，美國聯儲局仍有機會再加息。
中石化受惠QDII
筆者擔心美股會像5月及6月份的翻版，巿況於公布季度業績等利好因素出現後，於9月及10月份出現較大幅度的調整。雖然本港目前資金充裕，巿況氣氛良好，但若外圍巿況有較大調整時，港股未必可企穩在目前的高水平。加上，工商銀行及招商銀行有可能於9月及10月份來港上巿，大型集資活動把巿場內資金抽緊，對大巿構成壓力。
此外，筆者對後巿有戒心的另一個原因是成交不太配合，恒指於上周三急升近300點及升破5月高位，但成交金額只有293億元，反映上升動力較第二季旺巿時為低。筆者維持建議投資者在8月份候高減磅手頭上部份股份增持現金，一旦大巿於9月及10月份調整時，便可在低位再吸納。
中石化（386）較早前公布的營運數據符合巿場預期，上半年原油產量為1.41億桶，較去年同期增長3.07%；天然氣產量1262億立方呎，較去年同期增長20.42%。筆者預期，集團煉油及化工業務上半年持續受壓，中期盈利或會較去年同期出現輕微倒退，但下半年成品油價格仍有上調空間，盈利可望獲改善。以現價計算，06年度預計PE約10倍，息率近3厘，估值吸引。此外，筆者相信QDII機制的投資額度日後會增大，以集團龐大市值而言，中石化大有機會成為吸納對象，對股價有支持。投資者不妨在4.5元附近吸納，中線目標5元，止蝕4.35元。
姚浩然
時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士