近年筆者經常買賣日股，投資期大約5–6個月，由於佣金及滙率的因素，除了個別日本股份需要直接在日本吸納外，筆者大都集中投資在美國以ADR形式買賣的日股。筆者上月改變策略，開始長線投資日股，並定期吸納一些日本基金，主要原因是，日本在上月作6年以來首次調高利率。
在上月14日，日本央行宣布調高利率1/4厘，這可謂是零利率政策告終的聲明。綜觀過往多年，美國、日本等成熟市場的股市，當央行調高利率，雖然很多時會令股市下挫，但更重要的是，假若這些利率上調是基於經濟逐步轉強所致，則這些利率上升，反而是長線入貨訊號，因為股市只會短暫下調，卻會中長線逐步上升。正如在2004年6月，美國調高利率，結束長達4年的減息周期，由2004年6月至今，美國已先後調高利率17次，雖然每次調高利率時令股市下挫，但長線來看，美股是反覆上升的，正如美國S&P500指數由2004年6月30日第一次調高利率時的1130多點，反覆上升至本年5月的高位1326點。由此可見，因經濟好轉而需要調高利率，某程度反而是中長線入市訊號。故筆者認為，上月中日本6年來首次調高利率，除了是確認日本的通縮及經濟停滯已經結束外，亦是一個可考慮投資日本基金的訊號。
7年前例子可參考
筆者印象較深刻是日本央行在1989年5月開始調高利率，一直調升至1990年8月，先後調高利率5次，利率由2.5厘升至6厘，其間日股升勢凌厲，Nikkei225指數由33000多點，飆至38900多點的歷史高位，跟着便「爆煲」（此點當然不可不提）。假若美國因經濟放緩而需要減息，筆者察覺，以往每次減息只可令股市反彈，卻不會促使股市真正長期上升。正如美國上一次減息周期由2001年一直減至2003年，其間杜指卻由11300多點下挫至7190餘點，可見因經濟欠佳而減息不可令股市進入升浪。
利率升跌只是影響股市的其中一個重要因素，投資時大家仍須考慮其他因素，例如公司盈利、PE等等。近期促使地產股大幅飆升的其中一個原因，是市場預期利率到頂，但利率到頂並不等於利率下調，對供樓人士的負擔幫助不大，再加上現時空置單位不少，故此單憑息口到頂是否真能令地產股再次進入長期升浪？還是這次只是一個短期反彈？
譚紹興
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作者譚紹興為證監會持牌人士