過去數年，投資新興市場的回報相當可觀，俄羅斯股市的增長更是當中的表表者，單單在2005年，該國股市便錄得88%的升幅。然而，踏入今年5月後，全球股市紛紛作出調整，在熱錢不斷流走下，新興市場跌幅更大。不過，只要我們細看基本因素，便會發覺各國的前景仍然樂觀，今日就讓我們為俄羅斯的投資概況作一總結吧！
繼去年的出色表現後，俄羅斯股市今年頭4個月的累計升幅接近40%。在累積了龐大的升幅後，投資者在今年5月藉着通脹加劇、利率上升等藉口進行獲利回吐，流入該國股市的熱錢速度因而放慢，引致股市下調。股市的調整，並不代表基本因素變質，在經濟前景續看好下，我們認為現時反而是趁低吸納俄羅斯股票的良機。
上周我們提到，俄羅斯在1998年的金融風暴後，經歷了長達7年的經濟增長，而增長動力主要來自其豐富的天然資源。在世界各國綜合國力評估中，俄羅斯的資源實力排名第一，在環球對能源需求殷切的預期下，相信其經濟前景仍然樂觀。
經濟否極泰來
另外，俄羅斯的政治環境亦呈現一片穩定的局面，有利經濟政策的施行及吸引資金流入。
1998年，俄羅斯經濟陷入破產邊緣，數以百萬計的勞工沒法取得薪金，政府及企業亦債台高築。在同年的8月至10月，該國股市市值共蒸發了約96%（見附圖），投資環境瀰漫着一片愁雲慘霧。但自始之後，該國經濟重上軌道。
1998年9月底至今，該國股市市值上升了25倍以上，國家償還了大半債務之餘，還累積了大筆的外滙儲備，現時該國的經常性債務只佔國內生產總值約20%，較諸法、德及英等西歐國家的60%還要低。
俄羅斯是全球第2大產油國，油價自1998年每桶約10美元攀升至現時每桶逾75美元，是支持該國經濟表現突出的最重要因素。我們預期，全球對石油的需求仍然殷切，在替代能源普及以前，油價仍然會不斷上揚。
事實上，俄羅斯的石油不愁沒有市場，連接該國西伯利亞至中國的新油管，意味着全球最大石油消耗國之一的中國，對俄羅斯經濟有着極大的推動作用，而這將進一步帶動俄羅斯的出口增長。
另一帶動俄羅斯經濟增長的動力，是強勁的外國直接投資。資金之所以選擇這片北國土地，是因為當地擁有優質的勞動市場──除了勞動人口的教育水平相對較高外，其工資則仍然處於相對廉宜的水平。另外，龐大的天然資源儲藏量，亦令行業發展更有保障。
曾幾何時，俄羅斯政局的混亂，一度令投資者卻步。自從上世紀90年代取代前蘇聯的國際地位後，該國一直在摸索着合適的政策及政制，直至現任總統普京上台後，施行了連串中央集權的措施，中央政府權力得以鞏固後，政局亦得以穩定下來。
2008年是俄羅斯的總統選舉年，雖然至今仍未見普京的接任人選出現，但相信新總統很大可能會追隨普京的施政方針，在政治和經濟改革的理念方面，理應差別不大，對經濟的衝擊亦會十分有限。
股市波動性高
俄羅斯股市是一個由商品企業主導的市場，因此其升跌與商品價格有着很大的正相關性，這意味着投資組合的波動性較高，投資者在入市前，應先充份了解這種特性。
現時俄羅斯股市有70%以上的市值是屬於能源行業，並有10%在材料業。我們預期未來油價趨勢亦會反覆上升，因此俄羅斯的能源企業是投資組合中不可或缺的成員。在經濟增長強勁、政治局勢穩定及公司盈利不斷上升等有利條件下，俄羅斯股市定能吸引較喜歡冒險的回報追求者參與。
最後，除了直接的投資收益外，當地貨幣的升值潛力亦不容忽視。
盧布有望升值
隨着俄羅斯逐漸融合到世界經濟舞台，該國貨幣盧布已於今年7月開始變為全面浮動滙率，在外滙儲備高企下（佔國民生產總值約11%），盧布預料會穩定升值，為投資俄羅斯提供額外的回報。