冠中地產(193)去年10月至今年1月，由0.20元炒上0.86元，升幅330%，P/B數以倍計，又無足夠盈利支持，焉得不「死」？現價0.18元，回到狂飆前起步位，投機價值再現。
■冠中有一個特殊concept，與窩輪有關。今年5月，冠中發行2.65億份窩輪（公司輪），發行價5仙，行使價0.20元，1年期。若然行使，新增股數相等於當時股數20%。窩輪特色是沒有掛牌，而既然是公司輪，則在到期前持有人可隨時行使認股權利，不必等到屆滿時才行使。接貨者共付出1330萬元，他們不是開善堂的，付出逾千萬元不會希望沒有回報，只益冠中。然而，窩輪沒有掛牌，要投降亦不可，只有在到期前當正股升至某個水平以上，他們要先經過行使認股權利，收取股票後，再將股票出售套現，才能真正有利潤到手。行使價0.20元，加上發行價5仙，他們的成本是每股0.25元。明年5月到期前，譬如股價升至0.27元，他們每股利潤亦不過2仙。另方面，若冠中股價未來10個月長期低於0.20元，他們的逾千萬元本錢，便會化為烏有。
昨日力薦的天津發展（882），早年亦曾發出一批沒有掛牌的窩輪，結果獲發窩輪者「綁住發財」。
■6月底，冠中先舊後新配售2.64億股，配售價0.201元，股數佔當時發行股數20%，公司集資5300萬元。配售前，冠中每股賬面NAV0.28元，配股後攤薄至0.267元，攤薄幅度有限，P/B0.67倍。
今年初，冠中升至頂位時，P/B3.07倍（股價0.86元，當時NAV0.28元），現在合理得多，上車亦安全得多。
暫時現金為主
■06年1月中期結算時，冠中的集團NAV3.67億元，主要資產是現金（1.83億元）、存款證、待售投資及持作買賣投資，現金等值資產合共3.22億元，每股現金值0.243元，高過股價。其他資產主要是5250萬元的投資物業，銀行借貸僅88萬元。
近期配售窩輪及配售新股後，未計可能投資之前，手上現金等值資產增至3.88億元，每股現金值0.244元，與1月底相若。手上現金，將積極用於投資澳門地產與酒店。（走勢圖所列股數13.25億股，未包括先舊後新，預期在本月底發出的2.64億股在內。）
■冠中是波動有如醫院病房心電圖變動的投機股份。現價0.18元，可與以下若干價位比較：ヾ去年底供股供0.20元，現價低1成；ゝ主席朱年耀，去年10月成為大股東，每股成本估計0.34元，現價低47%；ゞ年初高位0.86元，現價大調整近8成。
●0.20元以下的冠中，可作投機買入對象。目標價0.27元，與NAV相若。見0.27元，5月份買入無掛牌窩輪者（每股先付5仙，行使時再付0.20元，總成本每股0.25元），所賺亦有限。
同場加映：PE5倍 冠華值博
紡織股冠華（539）7月12日宣布去年業績前，股價2.60元，宣布後曾見2.75元，昨收2.42元，單日無變動。
06年（3月年結），冠華純利2.50億元，增23%，每股盈利0.434元，增20%，優於預期，往績PE僅5.6倍。
冠華的針織布料每月產量，現時1200萬磅，較1年前增25%，對07年業績增長有幫助，預期PE降至5倍更吸引水平。集團淨借貸10.7億元，淨借貸比率達69%。
現價值得一博，礙於淨借貸比率偏高，短炒不宜望得太高，目標價2.75元。
何車