今天開始是公布業績的高峯期，揭幕的就是兩大藍籌銀行恒生和滙豐。前者以香港市場主導，雖然銀行業務在香港仍有可為，但是在愈見激烈的競爭下，實在難以看好；後者業務則早已遍及全球。同樣是業務遍布全球的花旗集團，正要為當年不斷擴張遺留下來的問題執手尾。滙豐作為一家全球性的銀行，究竟香港的投資者應如何看待？今期投資一周，便將滙豐置於世界地圖上，透過放大鏡來看這家投資者至愛的未來。
美國《福布斯》最新公布全球二千大上市企業排名榜，花旗集團繼續位居榜首，連續三年稱霸，而滙豐控股則排名第五。兩家跨國銀行企業，前者的主要盈利來自美國本土，佔總盈利的57%，亞洲區及墨西哥則分別佔14%及10%。滙豐的收入則較多元化，沒有一個單一地區提供超過50%的盈利，過往主要盈利來自香港，亦由02年的35%，大幅減至05年的21.5%，北美洲及歐洲則分別提供32.7%及30.3%的利潤。
滙豐過往十多年除了股價穩升及派息高外，無論是散戶抑或是機構投資者都視為長線首選，可是滙豐在最近這幾年的股價表現則相對遜色。同為藍籌的渣打銀行（2888）及中國移動（941），渣打自02年10月31日上市的87元，至上周收197元，升幅為1.26倍；同期中移動由19.2元攀至上周的50.25元，升幅達1.62倍；滙豐股價只由85.25元，升往139.8元，增幅只有63.99%，升幅明顯落後。
另一邊廂，花旗集團股價過去五年一直徘徊於50美元，現市盈率亦只不過是11.8倍。大股東沙地王子AlwaleedBinTalaAlsaud在今年一次電話訪問中表示，花旗管理層已經再沒有藉口拖下去（Citihasrunoutofexcuses），而停滯不前的股價更是不可接受。
事實上，相比其他美國的上市銀行，花旗跑輸大市最少45%至50%。剛接任花旗集團主席一職的普林斯（CharlesOPrince），也絕對明白大股東的壓力，所以他的辦公枱上長期放了一塊刻着「沒有藉口（NoExcuses）」的座右銘。
花旗滙控策略同為自然增長
分析員認為，要令花旗重新振作，首要是將業務化整為零。紐約SAMAdvisors之分析員WilliamSmith指，若花旗業務拆成三份︰美國零售銀行業務、國際業務以及投資銀行業務，估計可以將現有資產的價格提升至60美元一股。前主席魏爾曾希望花旗能夠成為一站式的財經超級市場。如今換了普林斯管治下的花旗，雖然矢言不會走分拆的方向，但重點已經在於重整在美國本土零售銀行業務，另一方面則向發展中國家市場擴張。在擴張的過程中，面對世界各地的對手競爭，其中最大的一個對手又是滙控（005）。
另一派說法指，花旗要繼續以往的模式，透過收購去令集團不斷增長。第三條路也是最難走的，就是要透過自然增長（OrganicGrowth），在現有業務上壯大集團基礎因素。
無獨有偶，滙控自集團新主席葛霖（StephenK.Green）上台後，亦不斷強調自然增長的策略。滙控在香港個人業務及工商業務的成本效益比率，分別為33.3%及27.2%；南美洲則及亞太其他地區之成本效益比率仍然偏低。若滙控能扭轉局面，將能進一步提供盈利。事實上，在滙控近期的管理主調亦是「化規模至優勢」(TurningScaleandComplexityintoCompetitiveAdvantage)。
根據滙控現時的策略，中北美及大中華將會是主要的收入來源，而增長將會來自中國、印度、墨西哥以及巴西。成功與否，當然最終取決於執行和管理之上。
不過從葛霖和紀勤的配搭來看，滙控能成功透過自然增長更上層樓的機會，似乎會比花旗改造來得快而明顯，所以也難怪分析員一致看好滙控。
蘋果財經資訊研究組