美國聯儲局主席伯南克上周一連兩天到國會作證，交代其半年度的貨幣政策報告，一如以往，其講話又被市場大做文章，股市出現顯著波動。
學者出身的伯南克有其風格，就是講話內容頗有教書味道，層層分析，分析員及投資者可能尚未習慣，致對伯南克「反覆」之言論有微言，但仔細分析，卻又是另一回事。伯南克今次的講稿內容豐富，要點可歸納如下（括弧內為筆者之附註）：
（1）美國經濟處於「過渡時期」，由快速增長轉為「與國家生產能力增長步伐一致」的增長期（凡過渡期的轉變均有不明朗因素，伯南克視資源耗用之速度與生產力增長之速度是否協調為主要風險）；
（2）「預期的」經濟增長「調節」（moderation）已出現（伯南克所指的「調節」意義是「經濟增長放緩」）；
（3）整體的經濟狀況佳（任何經濟周期轉變前，均會處極好或極壞的狀況，重點應放在在轉變的「種子」）；
油價回落只是主觀願望
（4）全球生產增長強勁及地緣政治風險增加，推高油價，令美國國內的生產成本及物價有上調壓力；
（5）美國通脹上升源自多方面的因素，但以能源及商品價格上升為主要導因；
（6）這幾年「油價回落的願望」持續落空（除市場變數外，不切實際之願望及預期都是原因）；
（7）未來兩年，勞工成本很可能增加（這是個聯儲局評估通脹風險非常重視的數字，伯南克其實已發出預警）；
（8）公眾對通脹的預期是評估通脹的另一個重要因素（伯南克上任後一再重複這觀點，目的是想增加投資者對他思維方式的理解，但卻為市場帶來新波動，正如他自己所言，長息近期之升勢，與投資者預期改變有關，而這些改變一定程度受伯南克及其同僚之言論影響）；
（9）聯儲局成員預期經濟增長將「調整」至與「增長潛力」接近之步伐，隨着時間過去，可限制通脹之壓力（投資者對伯南克這番說話心生樂觀憧憬，認為通脹壓力將減少，聯儲局將暫停加息，但關鍵的問題是，若經濟增長之步伐與增長潛力出現差距，甚至是顯著的差距，將會是甚麼樣子）。
前述伯南克的講話要點，其實都是他上任以來一直強調的，只是在不同場合發表，這些觀點在評估聯儲局未來的行動非常有用。至於伯南克於經濟增長及通脹的評估是否有一套模式，以及應以何種資料作評估，下次再討論。
冠天