新昌營造集團（404）上月初股價0.55元，平地一聲雷，兩周前因去年盈利激增，升上0.95元，累升逾7成。昨日除息（例息3仙，特息6仙）收0.79元，折合舊價0.88元。
■新昌於91年以每股1.10元招股（1半新股，1半由大股東撥售舊股），業績飄忽，不計剛宣布的年度，97年（3月年結）盈利1.12億元，歷來最高。97港股狂潮時，股價最高3.95元（當年PE22.2倍尚非過於離譜）。掛牌15年，股價仍然潛水近3成，期內恒指則升3.1倍，反映1個事實，一二十年以來建築生意難做，營業額大大，實際到手的盈利少少，甚至見紅。
■06年（3月年結），新昌營業額22.76億元，大增97%；股東應佔純利1.20億元，急飆4.2倍，每股盈利由3.6仙大增至18.8仙。06年盈利，打破97年最高紀錄，較掛牌首年的5590萬元，高出1.1倍。
新昌去年營業額大增，主要因為1家名為「新昌亞仕達」的公司，地位由聯營公司變附屬公司，其營業額首次綜合在新昌的賬目中。前段所言，建築生意難做，去年建築（樓宇建築及土木工程）營業額高達19.76億元（增76%），盈利3750萬元，即每做100元生意，獲利1.9元（05年每做100元生意賺1.7元）。但透過共同控制實體的建築業務，則虧損2500萬元（05年虧損5180萬元）。
去年盈利急升，主要因為：ヾ廣州發展物業早年減值準備，回撥8780萬元（未減外界少數股東應佔權益）；ゝ本港收租物業重估增值4500萬元。不計一次過性質盈利，新昌去年業績，實際並不見得特別出色。
■07年，去年的物業減值準備回撥及物業重估增值，即使不告一段落，亦將大減，業績將大幅倒退。原屬核心主業的建築則可以看好。新昌的建築業務地區包括中港澳，本地市場難展拳腳，新昌轉戰澳門，獲得美國威尼斯人集團的大額合約。新昌預期，澳門建造管理合約項下的工程價值，很可能在來年倍增。儘管澳門建造業務理想，07年盈利預測倒退幅度仍達1半以上，往績PE4.2倍，預期不會低於10倍太多。
屬高息股
■06年3月底，新昌每股賬面NAV0.86元，P/B0.92倍。
■新昌06年3月底手上現金6.17億元，減去銀行借貸2.80億之數，有現金淨額3.37億元，每股現金值0.53元，折合股價近7成。去年全年每股派例息6仙，另特息6仙，股息率15.2厘。不計特息，股息率仍達7.6厘，屬高息股。07年即使不派特息，股息率預期在8厘以上。
●新昌近期升勢過急，高追有風險。要上車，只宜在0.70元以下，即P/B0.81以下，才作考慮。
何車