中國剛公布的今年第2季國內生產總值高達11.3%，是94年第4季以來的新高。數字令市場人士憂慮，如此強勁的增幅，會否觸動中央採取如2004年般的強硬行政手段調控經濟？
在強勁炒風中，國內一線城市（尤其是北京）的高檔物業價格已顯得高處不勝寒，當局亦針對性地實行了數項政策，以減慢樓市過度投資的情況，例如在4月底時提高借貸利率0.27厘，而其他冷卻樓市的措施大部份均屬於行政手段。
我們認為，中央採取上述措施的目的，是要減少市場上的過剩流動資金，因為這是造成信貸及投資增長幅度在今年高於目標的主要原因。維持經濟持續地平穩增長，依然是北京視作首要的任務，我們不認為這個方向會於短期內轉變。
批評持雙重標準
另一方面，財經報章繼續執着於北京當局用以調控經濟的手段，是否純粹由市場主導，這實在是捉錯用神。純學術派與美國輿論均一面倒地認為，北京應採取純市場手段而非任何行政手段來調控經濟。但事實上，在大部份情況下，一些帶有行政色彩的措施，對於中國經濟而言往往更能對症下藥。
回想英國在1950及60年代的時候，其經濟發展步伐比今日的中國更快更速，當時連續數屆的政府均有使用類似的行政措施進行調控，但並沒有人質疑英倫銀行的做法，今日某些人卻企圖以此作為批評中國人行的藉口。
根據國際貨幣基金會對中國過去10年經濟增長及核心物價通脹所作的判斷，中國宏觀經濟的穩定性已經大大改善，可見市場對人行的批評並不正確。
我們亦關注中國經濟存在了過熱風險，但仍看好中國政府有能力以循序漸進、有條不紊的市場及行政措施來調控經濟，大市應無急跌之虞。政府的措施旨在把增長速度減慢至約7%至8%，令國內生產總值增長步伐可以更穩健、更持久。我們對中國的穩健基本因素仍有信心，市況偏軟，只是造就入市的良機。
加息衝擊料有限
即使往後中國再加息數次，銀根仍會保持寬鬆。再者，加息對國內經濟的衝擊亦有限，因為內地製造商及零售商往往負債較少，而負債較多的國營企業則主要從事資源及公用事業，兩者均擁有雄厚定價能力，可抗衡利息成本上升的影響。
此外，中國消費增長蓬勃，但政府仍以鼓勵私人消費為首要任務。在這環境下，中國消費概念仍可在未來數年繼續構成吸引投資者的主題。不過，由於部份零售範疇的內部競爭不斷加劇，我們對於股份的選擇亦日益嚴格。
總括而言，中國投資勝在有長線增長潛力支持。我們並不擔心這主題會受到最近北京推出的宏觀調控措施所影響。有關措施雖可能帶來短期市場波動，但長線而言卻有助引導中國經濟邁向更穩健、更持久的增長。在這前提下，市場出現任何調整，應可視為吸納各種中國概念股，包括在國內上市A股的良機。
崔永昌
JF資產管理投資資訊總監
（www.jfam.com）