外圍股市急挫，上周五港股的跌幅較預期為小。所謂地緣政治風險，對香港沒有直接影響，唯一擔心的是內地及美國利率提升，但前者的影響已慢慢被消化，後者亦是舊聞新炒，加上淡友未儲夠淡倉，跌得少不足為奇。
早前剛公布業績的保華集團（498），盈利雖較去年倒退，但股價表現卻持平，主因是每當一家公司進行轉型，總會有這個過度期，但市場已消化此因素。以前保華予人感覺是綜合投資企業加主攻建築工程項目，但近來留意有關保華的報道，集團定位為大宗散貨港口及基建企業，後者業務不難明白，但前者的大宗散貨，則是較為新鮮。記得早前國內港口股大連港（2880）及天津港（3382），總之大家見港口二字，便飛身入市，當中所涉及貨運物品的理解卻不多。舉例說，投資者對散貨的理解，可能是「零碎的貨品」，屬細眉細眼的生意，但翻查有關資料，非貨櫃形式運送為之散貨，而大宗散貨分為亁、濕兩種，亁散貨指鐵礦、礦石、水泥、鋼、煤、化肥和木材等，濕貨則包括石油、食油和天然氣等，而每種貨品都需要專門技術處理和載運。
定位明確「食正」物流熱
務，仍透過持有保華建業（577）65%股權去繼續營運，其餘的新方向將集中在長江流域一帶之港口及物流業務發展，當中項目包括分別持有45%及75%的南通港口及洋口港的權益。與此同時，早前與中石油（857）簽訂合作協議，在洋口港人工島展開工程前期工作，並在武漢投資液化石油氣碼頭。
如果按此分析，保華跟過往的定位有明顯不同，積極變身為本地長三角港口及物流業的代表。去年長江流域年處理逾5億公噸大宗散貨，市場估計仍處高增長的初期，如果保華轉型可「食正」此市場增長，盈利潛力應較以往集中在工程及其他投資為佳。
今次保華轉型，有外資行將其目標價調高至4.55元，主因是上述的中石油協定、收購武漢液化石油氣碼頭以及增持洋口港項目權益，可提高每股資產淨值增。另外，該行預計，日後保華會併購更多長江流域之散貨港口，有助進一步擴大盈利基礎，或出售洋口港項目之土地儲備所帶來的特殊收益，這都是有利股價。不過，投資者要留意的是，根據集團資料，單是洋口港的總資本開支將接近46億元人民幣，換言之，未來時間是轉型後保華的投資高峯期，可能會影響過往的派息政策。
陳永陸