提起巴西，首先映入腦海的，必然是足球場上穿起黃色球衣的森巴足球，然後可能會是熱情的森巴舞女郎及熱鬧的嘉年華會，又或者會同時想到巴西香濃的咖啡。其實，巴西的經濟發展近年亦一日千里，投資者紛紛將目光投射向這片資源豐富、農業發達的國度，而巴西亦與俄羅斯、印度和中國被合稱為「金磚四國」。
自2003年初起，摩根士丹利巴西指數持續攀升，至今年4月底共錄得逾418%的累積升幅！但自今年5月中旬開始，在投資者獲利回吐帶動下，巴西股市跟隨環球股市急挫，以6月13日的低位計算，巴西股市便較5月高位回落了32%（見附圖）。是甚麼因素導致巴西股市可以連續數年有理想表現？又是甚麼因素促使巴西股市近期出現那麼大的調整？展望將來，我們是否可以繼續看好巴西經濟的前景呢？
天然資源豐富
巴西國土遼闊，人口總數達到1.8億，是世界排名第5的人口大國。由於勞動力充足、土地廣闊、資源豐富和氣候溫和，巴西的農業非常發達。現時巴西是世界最大的咖啡豆、可可、甘蔗生產國，而該國的大豆、柑橙、牛肉的產量和出口量，也位居世界前列，是全球主要的農產品出口國。此外，巴西的採礦、製造和服務業亦十分蓬勃。
近年巴西經濟不斷壯大，全賴當地政府推行穩健的宏觀經濟政策及結構改革，以控制一度失控的財政赤字。雖然現時全球多個主要經濟體如美國及歐元區等都在大談加息控制通脹，但巴西情況特殊，不但毋須加息，更存在了減息空間。
減息空間充裕
巴西的通脹問題在90年代曾經相當嚴重，但在該國央行的全力控制下，現時已大為改善。巴西5月IPCA通貨膨脹指數已回落至4.3%，屬央行目標範圍以下；與之相比，利率則仍處於高水平──巴西目前的利率高達15.25厘。在通脹情況受控並不斷改善下，相信巴西利率大有下調空間。
另一方面，巴西經濟的增長不俗，該國今年首季GDP成長率為3.4%，不但較市場預期為佳，也較去年第4季的1.4%增長出色，但距政府全年增長目標的4.5%則仍有一段距離，因此，該國政府仍然大有可能透過持續減息來刺激國內經濟。
企業盈利可觀
在放寬貨幣政策、強大本地市場和消費力上升等利好因素帶動下，巴西國內企業盈利增長前景向好，預計2006年巴西企業的股市平均回報率達到24.9%，足以在大部份新興市場中名列前茅。
國際貨幣基金會在較早前更點名讚揚巴西的經濟政策，指巴西在降低國家外債與內債方面成就驕人，並成功提高外滙存底，經濟亦已重拾升軌，對外圍金融市場動盪的反應已不像過去那麼敏感與脆弱。
巴西擁有豐富的天然資源，經濟受惠於這幾年商品價格的不斷創新高，而出口表現亦連年增長。
以整個拉丁美洲地區而言，2005年出口增長了9%，進口增長17.5%，貿易順差達到737億美元，比2004年增加了173億美元。進出口貿易總額佔GDP的比重為44%，說明通過經濟改革所建立的外向發展模式，正在日益發揮作用。巴西作為地區的龍頭國家，生產總值佔拉丁美洲總產值接近一半，其受益程度當然更為明顯。
經過5月的大幅調整，巴西的股市顯得更為吸引。在經濟前景樂觀的預期下，相信巴西企業的盈利仍會以較高速度增長。我們認為，巴西股市的短期回落，只是「中場休息」而已，長線投資者大可乘此機會衡量一下巴西市場的預期增長及風險，並作出對己有利的投資部署。
荷銀投資管理