世界盃終於曲終人散！意大利與法國激戰120分鐘後仍然賽和1比1，要互射12碼分勝負；意大利最終以5比3勝出，第4度捧盃。雖然「冠軍賽」於香港時間凌晨2時才開始，但筆者還是與幾位友人到附近的酒吧觀賞賽事。相信不少讀者也跟筆者一樣有出去湊熱鬧，聽聞當晚奧海城便有近400名球迷到場觀戰。無疑，一班人一起觀戰，氣氛熱鬧很多，出現緊張場面時，大家一齊拍手大叫，賽事亦份外精采。
這就是群眾的效應！始終，人類都是群體生活的動物，當有人陪伴瘋狂時，大家便特別瘋狂，反之亦然。
「市場」的其中一個解釋是「一群沒有組織的個人投資者，擁有的同一目的就是去掌握股市未來的情緒，從而獲利」。不過，讀者要知道，群眾是由一群來自五湖四海的個人所組成，每一個人都傾向於擁有競爭性的、矛盾的情緒。樂觀和悲觀、希望與恐懼，所有的情緒都會在不同的時候出現於同一個投資者身上，又或在同一時候同一群投資者都有同樣的情緒。
市場每天的升跌，就是「好友」與「淡友」的角力，看哪一方的力量較強，亦即是看市場上樂觀者居多還是悲觀者居多。其實，不論選用哪一種分析策略，仍是要懂得掌握市場牛市和熊市的階段（股市的周期），以及最近哪一方的力量較大，才能適時調整個人的投資組合。
群眾心理須衡量
說白一點，投資者要掌握的，是當時市場的投資情緒。所以我們要懂得衡量群眾的心理。
過去筆者已提及過市場可以有多瘋狂，CharlesMackay寫了一本很出名的書《驚人的幻覺與大眾的瘋狂》，內容分析了多個市場現象，道出了由17世紀的「鬱金香狂潮」起至其後的大部份泡沫，所有的事件都相當近似：處身在商品市場、貨幣市場或股票市場的一個長期牛市中，群眾往往會誤以為牛市永遠都不會完結。而這種樂觀的看法，令群眾愈來愈勇於收集當中熱門的投資工具；貸款人就不斷借款予投資者，以滿足他們的需要。最後，投資者發覺市場走勢不如想像般強勁而開始感到恐懼時，市場亦無可避免地會因為恐慌性拋售而急挫，直至這個邪惡的漩渦把市場推低於較泡沫開始時還要低的水平為止，其後就是長達幾年的休養期。
眾人皆醉難獨醒
這個不斷循環的現象，就是基於群眾的本質。即使一群極度冷靜和理性的投資者，當他們看見自己的同伴有相類似的情緒及行為時，也會被這種情緒所影響。雖然有很多分析都指出，投資者是傾向討厭風險的，但當身邊的朋友、家人和鄰居都有類似的行動時，很容易也會動搖你的想法，而形成一股群眾的力量。
另一種群眾行為的推動力，在於投資者傾向跟隨權威或領導的意見。其中一個形式，是採取群眾的意見，因為大家都認為大多數人的看法是正確的；另一種形式，是由數個看來具有預測後市能力的市場專家影響着群眾的看法。當市場不穩定時，群眾傾向於尋找一個有能力的領袖來指引他們的方向。
上周筆者已提及過兩個衡量市場情緒的指標。很多時市場的情緒以及股市的走勢可以維持一段相當長的時間，一個理性的投資者便會面對一個兩難的抉擇：究竟應該跟隨群眾，還是跟隨自己的分析而與瘋狂的群眾背道而馳呢？事實上，答案很簡單。當群眾的看法與分析一致時，便跟隨群眾的決定，因為群眾的力量可以助你乘風破浪；當群眾的看法與你出現分歧時，便要離開他們。
離開群眾挑戰大
當然，選擇離開群眾是一項很大的挑戰。每位成功的投資者都會有各自的投資策略和分析方法，當他們得出的投資分析與群眾一致時，當然問題不大；但當分析結果與群眾有分歧時，他可能會懷疑自己的分析，又或希望維持現時的部署多一點時間，以爭取多一點的回報。所以，要達致成功，投資者一定要有一個寫好了的計劃，列明在符合甚麼條件和原則下才會投資，以及在甚麼時間賣掉手上的投資項目。這些條件很有可能是由群眾所造成，又或不論群眾的方向如何，都要達致的條件，而最重要是要切實執行。
還有，投資者要緊記的是，擔心錯失投資機會的心態，是很危險的，因為它會推使你作出非理性的決定。就如近期環球市場大升，投資者已急不及待地重返市場，忘記了當下的潛在風險，例如美國加息前景仍然未明朗、北韓試射導彈等。要知道，錯失機會總比實際上錄得損失好，投資者不宜鹵莽行事。莫健歡 常務董事
凱萬資產管理（亞洲）有限公司