曾幾何時，國際油價急升，除了一眾油股受惠外，連西王糖業（2088）亦被炒個不亦樂乎。當日西王糖急升，主因是汽油價格向上，作為汽油代替品的乙醇需求上升，糖價及糖股自然受惠。當然，歷史總會重演，近日國際汽油價格上升，主因是美國踏入駕車的高峯期（例如國民駕車出外度假比例上升），因而刺激了乙醇的需求，令原糖價上升。
另外，除了汽油價格對原糖帶來了間接的刺激外，夏季本身都是原糖需求強勁的季節，因此，紐約10月份期糖過去幾周已累積了約15%的升幅，按道理，糖價續升，西王糖應可順勢一炒。不過，我個人認為，西王糖跟金股、銅股的炒法不同，西王糖要考慮的因素會較多。
西王糖業的主要業務是生產葡萄糖及其他玉米提煉產品，前者更是其主要的收入及盈利來源。以4月份公布05年業績為例，純利為2.1億元（人民幣．下同），較年底集團招股時的盈利預期1.96億元為高，而葡萄糖的盈利貢獻比重達1.32億元，管理層亦表示，今年第3季會將葡萄糖產能進一步擴大近8成。另外，要留意是玉米是集團生產的主要原材料，佔銷售成本近7成。簡單而言，影響西王糖的業績是葡萄糖及玉米價格。
業績增長更重要
以目前國內對葡萄糖的需求，價格要回落的機會不大，不過會否跟進國際原糖期貨價格瘋狂飆升，亦是一個未知數，原因是根據美國農業部資料顯示，葡萄糖跟原糖的走勢沒有必然的相關性，國際原糖期貨上升，未必一定刺激葡萄糖價向上，即使有此可能，升幅亦未必可以跟隨。
另外，近年玉米價格亦因商品市場的投機買賣而被炒高，加上環球天氣亁旱刺激玉米價格上升，內地玉米價格已於第一季上升了約1成，此情況料今年會持續，如果純因產品價格（原糖及玉米）變化而炒作西王糖，實際的可塑性不高。
如果投資者真的是買西王糖，其實不應着眼原糖期貨價格走勢，反而是對其業績增長是否投下信任的一票。簡單而言，06年能否繼續維持05年度的增長，要看葡萄糖價的升幅能否遠高於市場預期，集團的產品銷售額能否維持去年的高增長。尤其是前者，市場早預計今年葡萄糖價會繼續造好，此因素已反應在股價之上，如果葡萄糖價沒有驚喜表現，現價可能已反映了06年的業績增長。
陳永陸