過去20年，對沖基金玩轉全球股市、滙市及債市，現時全球對沖基金約有1.2萬家、資產規模逾1.4萬億美元，亞洲的對沖基金有近1200家，資產規模近1600多億美元。對沖基金（HedgeFund）聲名狼藉，世界各地的財金官員，都將對沖基金形容成破壞市場和諧的機會主義者，就連散戶輸錢都將責任歸咎於對沖基金興風作浪。高官將所有問題都推諉在對沖基金的頭上，其實是要把自己的過失掩藏，而輸了錢散戶更加不知道對沖基金是甚麼一回事。究竟對沖基金是甚麼？為甚麼官員要抹黑對沖基金？今期《蘋果投資一周》為各位來個「對沖基金睇真啲」！ 蘋果財經資訊研究組
對沖基金（HedgeFund）始於1949年。世界上首個對沖基金是由美國人AlfredWinslowJones創立，以市場中立（MarketNeutral）的策略從事於股票買賣。事實上，最初的對沖基金在策略上是減低市場風險來獲取最穩定的回報。及後隨著經濟學及統計學在市場上的研究愈來愈廣泛，加上電腦運算能力的不斷提升，財經衍生工具也愈來愈多樣化，對沖基金的策略性也變得愈來愈複雜。另一方面，新興市場的發展，也給對沖基金新的機會，但同時也令到他們聲名大噪。
新興市場機遇多
香港人最熟悉的對沖基金要算是索羅斯（GeorgeSoros）旗下的量子基金（QuantumFund）。1970年成立的量子基金在十年間回報率足足33.65倍，相比同期美國標普五百指數幾乎完全沒有任何升幅，索羅斯的「炒功」可見一斑。
不過索羅斯最為人津津樂道的，要算是狙擊英鎊一役。在1992年索羅斯看準了英鎊缺乏基本因素支持，除了加息便只有貶值一途，但由於當時英國經濟不景氣正在蔓延中，加息會令英國的經濟雪上加霜。當時索羅斯透過大舉沽售相當於70億美元的英鎊，買入相當於60億美元的馬克，短短一個月內淨賺15億美元。英國政府則耗盡了269億美元的外滙儲備，最終仍是慘敗收場。英鎊貶值了20%，而歐洲各國央行亦共計損失60億美元。
量子基金回報勝標普
當然在政府官員眼中，索羅斯可惡至極，要不是他的巧取豪奪，英倫銀行的庫房又怎會被掏得一亁二淨？不過事實上，歐洲在九十年代初正面臨一次重要的經濟轉型，要不是索羅斯等人的衝擊促使了歐洲各國急起改善金融制度，今天的歐洲會仍然是停留在封閉保守的八十年代，亦不會催生像愛爾蘭等歐洲新興市場。
另一個嘗試在歐洲市場圖利的，便是曾創下基金年回報率達30%的對沖基金經理史坦哈德（MichaelSteinhardt）。1994年歐洲經濟仍然一蹶不振，飽受高失業率及低經濟增長的打擊，史坦哈德估計歐洲國家會以減息促進經濟，於是透過槓桿方式買入300億美元的債券等待升值。豈料美國加息遏抑通脹，迫使歐洲跟隨，結果債市一片慘淡，史坦哈德一夜之間損失了13億美元，可見對沖基金亦不是每次皆有利可圖。
香港人跟對沖基金最近距離接觸，要算是97年的亞洲金融風暴。當時羅伯森（JulianRobertson）的老虎基金先推倒泰銖滙率，從泰銖暴跌中獲利，然後下一個目標就是香港。當時香港不知道老虎基金已經逐漸迫近，除了沽空港元，更沽空一些股價過高的港股，同時亦沽空恒生指數期貨及期權，最後更全面沽空港股。
老虎基金噬港敗北
以為香港會受傷倒地之際，怎料港府高調宣布救市，一邊下注在重磅的恒指成分股，一邊挾高利息。老虎基金本來不想就此罷休，不過全球市場突然逆轉，俄羅斯銀行收緊貸款，影響老虎基金的後援，加上日圓走強，令大量沽空日圓的對沖老虎損手，再加上聯儲局出手以減息托市，老虎基金因此被迫撤退。不過香港亦受重傷，股市及樓市隨即走下坡。
其後在98年，擁有48億美元資產的美國長期資本管理公司（Long-TermCapitalManagement），因套戥交易操作失誤，導致超過40億美元的虧損，差點迫使基金大規模平倉，引爆全球金融危機。最後美國政府傳說中的跌市急救隊（PlungeProtectionTeam）要求華爾街十一個大型金融機構入股，才得以化解危機。
從上述事例可見，對沖基金並非所向無敵，正因作高風險的投資，蝕錢的機會大增，執笠倒閉的消息時有所聞。事實上，索羅斯的前拍檔利德荷夫(VictorNiederhoffer)亦曾經是對沖基金損手關門的代表人物。話說利德荷夫在八十年代成立的NCZ曾經是華爾街首屈一指的衍生工具交易商，而他的投資回報率更曾經連續十六年在每年35%以上，是當時世上回報最高的對沖基金，成一時佳話。但是由於1997年美國及泰國股市下挫，令到他要將基金關門大吉。不過在2002年利德荷夫捲土重來，其對沖基金在四年間做出了每年50%的回報，更重獲失去多年的最佳對沖基金的榮譽，證明對沖基金跟其他行業一樣，有實力終會贏。