投資者習慣留意美國聯儲局主席的講話，希望能找到可靠的線索，推敲利率去向，以求有效制訂具致勝把握的投資策略。過去18年的經驗是，格林斯潘「模稜兩可」，但投資者總的「安心」，現在的伯南克與格老一樣模稜兩可，不過，以一種令投資者「不安」的形式帶出。
自伯南克接替格老以來，市場對伯南克的怨言與日俱增，加深了投資者對格老的懷緬，但其實兩位主席都從未給予投資者明確的訊息，就是「最接近」明確的訊息，當中都存在不少假設，亦騰空了廣闊的空間，讓投資者按喜好填上各自的「想當然」，也許大家細讀一下新任聯儲局副主席科恩7月6日的演講稿，便會有所領悟。
科恩的發言主要討論環球化與通脹的關係、環球不平衡及聯儲局回應前述兩個課題的政策，文中科恩討論了很多投資者普遍的「想當然」看法。
表面邏輯靠不住
市場的一個主流看法是，美國的低通脹是受惠於環球一體化，「廉價勞動力」的入口產品大大降低美國的通脹壓力，但按聯儲局的內部分析，自上世紀90年代末至今，入口價格的下降，主要來自美元滙價上升以及科技進步於價格的影響，扣除這兩個因素，這段時期的入口價格其實與核心消費價格同樣快速上升。科恩並不否認個別產品對美國的通脹有一些降溫作用，但以數字分析，綜觀全局，現實的發現並非如投資者所想。
市場的另一個主流意見是，環球一體化令美國通脹更受外國需求而非國內需求的情況影響，按聯儲局的內部分析，實際情況視乎「如何界定外國生產缺口」及「如何界定通脹模式」，以不同方法下定義，有不同結果。科恩亦同時以聯儲局的內部分析否定市場的看法──「環球一體化通過提升美國的生產力限制了單位勞工成本上升」。
雖然科恩強調，由於資料有限，其意見之根據或有不足之處，但很明顯，科恩以聯儲局內部分析作為驗證假設（即市場的主流意見）是較為科學及可靠的。其意見是否正確當然還有可辯之處，但並非本文主題，筆者只想借這個例子，讓讀者明白，表面現象或結果，可能由各種不同的原因導致，即使按表面的邏輯推理得推想那種因素有更高的相關及影響，但這畢竟只是推想，沒有經驗與數字的驗證，其實亦脫不了「想當然」的本質，自然在制訂政策及解決方法時很容易出錯，大家仔細思考當中的道理，對分析工作會有非常重要的幫助。
冠天