點股壇:青島啤毛利率有改善

點股壇:青島啤毛利率有改善

4年1度的世界盃,即將落幕,飲啤酒睇波已成慣例,但近期啤酒股並無表現,看來啤酒品牌太多,市場攤薄,又或者是飲紅酒睇波,總之,期望世界盃帶起啤酒股,已令人失望。
青島啤酒(168)去年盈利3.06億元人民幣(下同),較上年增加7.5%,盈利包括滙兌收益2600萬元,上年亦為訴訟作2700萬元撥備,作出調整後,盈利實較上年下跌10%,每股盈利22.8仙,股息16分,增加6.6%。
啤酒銷量增10%至408萬千升,營業額升16%,主品牌銷量佔66%,銷售組合改善,售價上升,但未能抵銷能源、運輸、原材料價格上升的影響,毛利率由31%跌至30.3%,雖然變化輕微,但對逾百億元的營業額來說,已有相當影響,即使不考慮非經常項目,業績增長也只是7.5%,並不理想。
青島啤認為,外資於中國的併購力度加大,過高的溢價制約了國內企業的併購步伐,青島啤的發展亦放緩,甚至出售一間啤酒廠,相信是於大量併購後作出調整,各省分啤酒產銷增長不均衡,個別地區增長放緩,而產能則增,市場競爭加劇;出口市場持續下降,國際市場開拓困難,都使青島啤業績不理想。
青島啤是中國最大啤酒商,佔市場份額13.3%,並獲委為08年北京奧運會贊助商,而燕京啤亦獲得委任,北京並非青島啤主要市場,勢必與燕京啤作龍虎鬥,事實上,中國3大品牌青島、燕京及雪花的市場份額相似,青島啤的領先地位將受挑戰。

PE高只宜候低吸

今年首季,銷量86.9萬千升,增長15%,其中主品牌增長19%,營業額增長18%,毛利率由30%升至31.6%,淨利潤增8.7%,第一季是淡季,有此增長,相信經營已在改善。
青島啤的目標,是今年銷售啤酒440萬千升,較上年增加7.8%,其中主要品牌銷量將佔150萬千升,增加12.8%。
從第一季毛利改善來看,希望青島啤有進步,估計今年增長可達10%或以上,但由於安海斯.布希所持債券已換股,除對去年每股盈利有攤薄作用外,今年持續攤薄。
青島啤現價8.60元,PE35.5倍,息率1.8厘,預期今年PE34倍,息率1.9厘,價格已高,只宜候低吸看中線,8元可以考慮入市。
齊明