中國銀行（3988）A股昨日上市，但股價表現並未及預期的好。中行A股以3.08元人民幣上市，上市之前，市場的暗盤價已達3.4元以上，只是未及中行H股市價的高。
昨天在上海掛牌時，第1口價已造3.99元，及後更升至4.05元人民幣的高位，最終回落至3.79元人民幣收市。收市價比對招股價上升23.05%。
以100港元兌102元人民幣計算，中行A股收市價3.79元便相等於港幣3.715元左右，而中行H股昨日收3.55元，那麼表示A股比H股存在了4.65%溢價。
套戥機制有漏洞
從以往經驗來看，A股普遍比H股貴，是一個正常的現象，主要是因為套戥的機制不能夠完全確立。原則上，A股和H股這兩個市場，會出現一定程度的套戥活動。例如A股價格比H股便宜，套戥者可以沽空H股而在國內購入A股（暫時只限於QFII），但假若A股比H股貴，則可買H股然後沽空A股。問題是，暫時A股不能沽空，所以A股比H股貴的現象便不能完全扭轉，出現A股比H股貴的現象。
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授