美國聯儲局上周四決定再加息25點子，是2004年6月開展加息周期以來第17次加息，現時聯邦基金利率已到達5.25厘的水平。至於從會後聲明內容所得到的印象，伯南克對通脹的態度，已從之前的極度強硬轉變為相對溫和，聲明中強調未來息口的走勢將會視乎經濟數據的好壞而定，暗示加息周期快將結束，10年國庫債券孳息隨即從5.25厘水平回落至5.15厘。
然而我們也相信，在未來３個月，美國的經濟將會進入軟着陸，並沒有太大的空間去加息。因為從近日的數據可以看到，高油價和聯儲局過去16度加息所帶來的經濟負面影響已經出現──樓市漸見放緩、勞工市場倒退，而消費信心亦開始減弱。若聯儲局再加息，可能會導致美國經濟出現衰退。此外，11月便是美國的中期選舉，布殊絕對不會在這個時候干冒把美國的經濟拖垮的風險。在政治的考慮下，伯南克短期內的政策應該傾向保守，股票市場亦應該可以暫時穩定下來。
伯南克立場飄忽
但觀乎聯儲局多名理事在過去1個多月針對通脹所發表的多番不同言論，我們反而擔心市場會懷疑伯南克的誠信，為美國息口走勢添上不明朗因素。其實，自從伯南克上任以來，市場便一直猜測他會跟隨歐洲的做法，把利率和通脹掛鈎，但由於在格林斯潘領導下的聯儲局一直都不認同這個理念，伯南克才沒有把其一貫提倡的「通脹目標」理論付諸於行動。
直至6月初，伯南克眼見通脹率從5月份的3.5%急速上升至4.2%，而大宗商品例如黃金和期油的價格仍然高企，因而按捺不住，向市場發出了要全力打擊通脹的信息。可是，這個信息維持了不夠兩個星期，伯南克的態度又突然軟化，令人摸不着頭腦。須知道市場一直那麼尊重格林斯潘，是因為格老多年來所建立的誠信，如果伯南克不能夠跟其他成員達成共識，日後在政策的取向上給予投資者一個明確的指示和信心，市場最終只好選擇把聯儲局的言論置諸不理，屆時股票市場的波動亦將會大大增加。
經濟火車頭易角
最後，中長線而言，我們認為環球經濟仍然處於健康的上升軌道，只是速度會稍為減慢，而美國亦再難充當全球經濟的火車頭，取而代之的是歐洲，日本和中國。
從近日的資料來看，歐元區、日本和中國的增長動力正在不斷加強中，加上通脹溫和，息口亦處於3厘以下，加息空間充裕。三地的中央銀行均已經暗示會隨時加息，以防泡沫經濟的出現。與此同時，由於美國經濟出現放緩，這將有助紓緩環球對大宗商品如石油和貴金屬的需求，也減低了通脹的潛在壓力。低通脹加上高增長，我們相信在未來兩年，環球股票市場應該可以繼續為投資者帶來可觀的回報。
卓凱玲 研究部主管
晉裕環球資產管理有限公司