排山倒海的纖體廣告，化妝美容院成行成市，理論上這個捉正女人愛美天性搵錢概念應該大有可為，不過蘋果財經資訊研究組找來五間香港化妝品及美容纖體上市公司，發現它們雖然懂得如何為顧客收身美容，但實際卻不會令自己盤數變靚啲。今次的主角包括卓悅（653）、莎莎國際（178）、修身堂（8200）、現代美容（919）及變靚D（8079）。
香港自沙士之後，經濟不斷好轉，無論內部消費及出口貿易，都有顯著升幅，零售業一片暢旺。加上「自由行」效應，本港旅遊業受惠不少，大陸遊客數目節節上升，而化妝及美容產品更是他們來港必買的物品之一。配合經濟復蘇，職業女性對化妝、美容及纖體的需求持續增加，從事這類行業的公司，可謂「錢」途無限。
卓悅開支超出收入出事
不過，經過深入分析後，事實並非如此。無可否認，經濟好轉，旅客人數與日俱增，上述5間美容公司於05年的營業額都錄得升幅，介乎4至51%，尤以變靚D升幅最為可觀，有51.1%。單看營業額的多少，就決定公司盈利會可觀，未免太過武斷吧！雖然美容公司的確受惠於經濟復蘇，生意有不俗的表現，不過分析美容公司的表現，更要注意銷售、分銷成本及行政開支，包括產品、員工薪金、租金及設備等成本。綜觀5間美容公司，銷售、分銷成本及行政開支，佔其營業額的百分比，介乎57至104%。
「銷售、分銷成本及行政開支」佔營業額104%！豈不是代表開支超出收入，公司要蝕錢？在科網泡沫年代，這種情況偶有所聞，但是美容纖體還未至於這麼快便要泡沫爆破吧！卓悅暫時是五間美容公司中，唯一做蝕本生意的。事實上，卓悅前兩年都錄得少許盈利，分別約為0.6億及0.4億元，不過05年就好景不常，錄得0.4億的虧蝕。究其原因，主要是銷售、分銷成本及行政開支過大，導致公司蝕大錢。當中以行政及其他經營開支，升幅最為顯著，04年這筆開支約2.8億，05年就急增33.1%，至3.7億。
修身堂賣肉谷靚業績
那麼其他美容公司的盈利又如何呢？修身堂的真人騷宣傳攻勢，深入民心，05年度的淨利潤有三千多萬，比04年增12.8%，表面上升幅尚算不俗。若仔細分析，相等於淨利潤51%的收入，乃來自出售附屬公司部份權益，即非經常性收益，既與日常的產品及服務銷售無關，更不能作為穩定的收入途徑。04年該筆收益約有378萬，05年更急增至1601萬。如果撇除這項收益，05年的經營溢利不升反跌，只有0.2億，較去年下挫36.3%。
現代盈利來自過期套餐
至於現代美容，今年初上市時跌破招股價，加上接獲不少投訴，可見這間公司的經營及財務狀況可能出現少許問題。現代美容於05年度業績，雖然錄得淨利潤約1.1億，不過當中有近0.6億是來自逾期預付套餐。簡單來說，若顧客到期前還未使用預付套餐所提供的服務，公司就會將此等「另類」銷售額入賬。若予以撇除此數，04及05年的淨利潤均大幅萎縮超過五成。各位現代美容的股民，日後要多多留意消委會對預付套餐式銷售的監管。
變靚D證券資產萎縮
雖然近日變靚D涉及用禁用西藥被衞生署搜查，不過作為投資者我們更看重業績表現，能否「砌出」美麗業績，推高股價派多啲息。以「肥媽」作代言人的變靚D，因為有基金入股，令其股價近3個月升勢強勁，達76.7%，遠勝同行。不過其經營狀況，實在未算突出，05年淨利潤有1762萬，只佔營業額的17.3%。但要留意的地方是，05年證券投資的淨值為334萬，加上04年原有的139萬證券資產，05年理應最少有400萬的證券資產，可是最終只剩70多萬。要知道對變靚D而言，這筆錢對盈利表現可以有決定性的影響。
莎莎動用現金過多
理論上，莎莎是眾多化妝及美容股中實力最雄厚的，無論營業額、總資產及業務範圍都是眾股之首。其經營狀況尚算健全，唯一美足不足之處是其投資業務所動用的現金過多，05年用了0.9億，令現金流出現淨減少0.4億，較04年現金流淨增加2.25億，實為大相逕庭。
單從股價方面看，除了變靚D及莎莎之外，全部化妝及美容股都跑輸大市。恒指由3月中開始急升，至5月中止，升幅約10.4%；修身堂、現代美容及卓悅，分別錄得26.1%、8.9%及6.2%之跌幅；莎莎僅與大市同步，惟有變靚D升幅可觀，有62.5%。經過基本因素分析後，絕大部份化妝及美容股的真正實力差強人意，股價跑輸大市是有其因由。美容、化妝及纖體可以「照做」，不過此類股票就不要亂碰了。
雖常言道︰「女人錢容易賺」；不過我們卻說，股市的錢更難搵！
蘋果財經資訊研究組
