玖源集團（8042）屬農業股，今年2月至5月，股價暴升兩倍，然後在最近個多月內，急跌1半，走勢如同過山車。昨價0.61元，投機價值再現。
■玖源的業務是產銷「BB肥料」（複混肥料，根據質量監檢局訂定的國家標準，含有氮、磷酸鹽及鉀等其中最少兩種元素的化合物），佔集團營業額比重最大。其他產品有尿素、碳酸鈉、氨、氯化銨及碳酸氫銨等，全屬化學肥料相關產品。
■05年（12月年結），集團營業額6.28億元（人民幣．下同），大增48%；純利4680萬元，升43%，每股盈利由7.8分增至11.1分，增幅相同。05年盈利歷來最高，並較03年招股年度高出94%，每股盈利則高出68%；現價0.61元，較當年招股價0.40元高出53%。
去年業績大進，是因為中央政府推行各項鼓勵農民措施，集團本身亦控制成本得宜，主力產品BB肥料銷量大升，另外尿素產品亦已拓展至東南亞市場。
國策利農民
■有利農業的國策包括：(1)第10屆全國第19次會議決定由06年1月起，取消農業稅，農民負擔減輕，有利農業，因而惠及化肥業。(2)去年7月財政部及農業部通過補貼資助，鼓勵農民以科學化方式使用肥料，提高肥料效用及收成，同時減低農業污染，受惠對象包括推廣農業技術、根據配方處理肥料的公司。(3)05年7月起，國內企業生產的尿素產品增值稅由退回50%調整為暫時全免。
玖源本身較同業優勝的另1項條件，是玖源的BB肥料去年12月獲國家質量監督檢疫局認可為免檢產品，此項認可增加農民購買BB肥料的信心。透過質量保證政策，玖源確保未達標準的產品均可獲得賠償，農民的忠誠度及信心均有所提高。
■06年首季，玖源營業額1.77億元，較去年同季上升24%；純利1849萬元，只增4%。優待農民國策有利，玖源BB肥料又獲認可為免檢產品，首季業績並無理想增長，是因為期內1處工廠生產系統進行22天的重大保養及技術改良，毛利率較高的產品銷量下降，整體毛利率下降3.5個百分點，行政費用則增加。
06年盈利預測6200萬元，增32%，每股盈利12.9分，增16%。往績PE5.7倍，預期4.8倍。
■玖源今年5月以每股0.78元先舊後新配售兩成股份，配售後每股賬面NAV0.53元（0.51港元），P/B1.20倍。
●玖源低位值得一博，要與其他大型化肥股享有同樣PE，似不可能，但回升至0.78元上月配售價，PE仍不過6.3倍，已有近3成利潤。
何車