恒指一度由高位大跌逾2000點，除了將今年以來升幅打回原形之外，技術形勢也變得相當惡劣，上周二恒指失守代表了港股長期趨勢的250日平均線，是自從「沙士」之後，第二次失守該長期平均線，如指數長時間停留在該平均線之下，港股長期上升趨勢有機會已逆轉。
不過從基本因素衡量，當前困擾環球股市的原因，主要是美國息口問題，貨幣緊縮政策間接收緊市場游資，加速環球股市下跌，經濟基調未見轉壞，港股由高位大跌逾2000點，是否已經反映了有關利淡因素？
事實上，目前港股PE已跌至12倍水平，是近幾年的PE波幅下限，除非加息因素令恒指成份股明年業績大幅倒退，否則由此角度來看，港股再下跌風險已愈來愈低。
至於國企股，H指由5月高位7468開始的跌浪，短短一個月時間最多急跌1600點，跌幅超過兩成，幅度驚人。
H股現水平PE約13倍，是近年PE波幅約12至18倍的下限，也反映了國企股低位漸具吸引力。
當然，港股及環球股市經過今次急跌，要市場重拾投資信心，相信不是易事，加上傳統上5至8月份往往是港股全年最淡靜的時候，可以預期，港股短期在低位反覆的機會，仍大於短時間內大幅回升。
作為一個股票長期投資者，當然可以趁股市低位逐步吸納優質股份，但對於窩輪來說，由於有到期日限制，入市策略未必可以與股票混為一談。
投資者入市前，宜先衡量自己對後市短期表現的看法，才利用窩輪作為入市工具，尤其一些近月歷史波幅已呈偏高的股份，提防股價在低位徘徊時，引伸波幅會顯著回落。
建行3.2-3.675元炒波幅
國企股上周五強勁反彈，當中以資源股升幅較大，惟這類股份較受外圍因素所影響，波動往往特別激烈，也較難掌握。倘投資者看好中國的長遠經濟發展，較審慎的對象或會是國內四大銀行之一建設銀行（939），儘管市場預期國家將加大宏調力度，以抑制信貸及固定資產投資的過快增長，但從上周整體銀行股的表現看來，利淡消息或已被消化，故建行後市可望隨整體氣氛改善而進一步回升。
短期技術走勢方面，建行過去一周回試4月尾低位3.2元，該水平再現強大承接力，股價也隨即作出反彈。建行短線可望回升返3.55附近，中線料維持在3.2至3.675元之間上落，倘跌返3.3元之下，可考慮先行止蝕。如看好建行短期走勢的投資者，可留意中期價外認購證3862。3862行使價3.56元，今年11月尾到期，提供7.3倍實際槓桿，引伸波幅約29.8%。
李錦
法興證券衍生工具部高級副總裁
電郵：[email protected]
作者李錦為證監會持牌人士