市場擔憂全球各地央行為防範通脹而大幅加息，投資者更憂慮美國經濟下半年放緩，影響環球經濟增長前景和對商品的需求，導致環球股市自5月起至6月中持續調整。究竟近期股市下跌是屬於健康調整，還是熊市已經降臨？投資者面對波動的市況，又應採取甚麼策略呢？
基於今年以來各地股市已錄得不俗升幅，加上經濟前景轉趨不明朗，為鎖定利潤和降低投資風險，部份投資者在5月份開始趁高沽貨獲利，以重整投資組合。踏入6月份，美國部份經濟數據轉弱，例如5月份新創造職位遠低於市場預期，更加深了投資者對美國經濟前景的憂慮，再加上聯儲局主席伯南克改變口風，對抑遏通脹的口吻轉趨強硬，益令市場擔憂聯儲局一旦過度收緊銀根，有機會拖累經濟放緩至衰退局面。
美陷衰退機會微
根據目前情況，我們認為美國經濟陷入衰退的機會甚微。縱使樓市放緩有損消費市道，但企業狀況非常穩健，有助推動經濟持續增長。即使經濟稍為放緩，預料仍能保持長期趨勢增長水平。事實上，經濟衰退並非一朝一夕的事，事先必有徵兆，譬如經濟體系多個環節產能過剩，出現類似1997年亞洲金融風暴及千禧年間科網泡沫爆破前的情況，又或者經濟體系出現突發動盪，如央行過度加息，才會觸發經濟衰退。
根據過往數據，經濟步入衰退時，實際利率一般超過4厘；儘管過去兩年利率上調幅度不小，但亦未足以促使經濟表現放緩。由於目前實際利率仍略低於3厘，按照目前的加息趨勢，經濟尚未步入警戒線。
通脹難長期肆虐
通脹其實是經濟擴張的慣常結果。事實上，溫和通脹更有利於經濟的持續增長。美國目前面臨的通脹確實出現輕微上升壓力，聯儲局理事近期亦相繼發表要對通脹提高警惕的言論，然而，我們預料未來通脹縱使上升，幅度亦只會相當溫和，估計核心通脹按年升幅將由目前的2%上升至第3季的2.5%左右。由於美國經濟已出現放緩勢頭，尤其是樓市和消費市道均有見頂迹象，這將有助緩和未來通脹壓力。因此，我們預料通脹即使上升，亦屬短暫性質。
展望美國2006年下半年，經濟增長將會輕微放緩，但企業資本開支強勁，足以抵銷相關負面影響。過去3年美國企業盈利表現不俗，創造了大量的現金流，繼而推動企業增加資本開支。此外，歐洲、日本以至其他新興市場的領先指標均指向經濟擴張，即使為全球經濟增長提供最大動力的美國經濟放緩，對其他地區無可避免會構成衝擊，但相信環球經濟增長被拖慢的幅度，亦只會相當溫和。
亞洲市場最吸引
由於企業盈利增長動力不俗，加上環球經濟增長展望仍樂觀，環球股市經過近期調整後估值更見吸引。雖然環球股票市場於過去3年錄得接近1倍的升幅，但市盈率仍然低企，而經濟持續擴張及企業積極重組架構，亦有助改善整體生產力和邊際利潤，支持企業盈利上升，因此我們仍看好未來一年企業盈利增長前景。環顧全球，我們尤其認為亞洲是估值最吸引的市場。
我們相信，環球股市後市的主要風險，是美國通脹上升步伐一旦較市場預期更快，將促使美國加息的幅度擴大。另外，倘若美國樓市下滑，消費意欲亦會受到打擊，而油價飆升及恐怖襲擊不時發生，亦會對市場構成影響。展望後市，短期依然波動，但中長線前景則不俗。由於揣測市況在何時見底才入市，並非一般投資者的專長，故投資者大可透過專業的投資經理代勞，建立長線而有效的投資組合，以分散投資風險。
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