國泰（293）併港龍協議，表面上中信泰富（267）只是套現角色，其實相當重要，由於持有國泰及港龍股權，若中信泰富不予出售，便無法達成協議。
中信泰富持有港龍28.5%及國泰25.4%，出售全數港龍股權後，因收取國泰新股，所持國泰股權反而增加，但將部份售予國航，協議完成後，中信泰富不再持有港龍，所持國泰只有17.5%，而套現則逾50億元，並產生利潤約20億元。
中信泰富是港龍第2大股東，若對協議不支持，便無法達致。中信泰富並無退出航空業之意，已表示將國泰股份作為長期投資。不過，策略上有若干轉變，主力發展內地物業及鋼材，需資龐大，以致出售部份航空股權，所謂一為神功，二為弟子，亦趁勢加強與國航及國泰以至太古（A，019）的關係。
中信泰富所持的航空股權，是減持而不是重組，因此，日後的收益將會減少，可以預期，相信已在中信泰富預算之內，亦希望在其他發展方面獲得效果。
去年決定投資於上海陸家嘴項目，佔49%，應佔資本承擔超過100億元，今年4月，收購澳洲磁鐵礦，計劃佔項目50%，而涉及的投資亦達114億元。去年已一再增購特鋼廠及股權，最近已收購石家庄鋼鐵65%，耗資12.8億元人民幣，使鋼鐵投資涉及4間，並已着手整合，成為新的特鋼集團。
再跌風險不大
為應付上述投資，年初已出售又一城50%套現61.8億元，又售出通州街地盤套現10億元，連同出售航空權益套現50億元，3項交易共套現約122億元，只是上述投資的54%，但投資額分期投入，中信泰富於上海已有樓宇銷售中，每年亦有相當現金回流，但負擔不輕，出售航空股權後，已表示不考慮派發特別股息。
航空股權重組，未能對中信泰富股價刺激，而且回落多天，似乎在追回停牌時大市的跌幅。事實上，重組協議只為中信泰富帶來套現機會，由於股權減少，國泰日後的發展理想，對其貢獻已受限制，至於特殊收益20億元，只是一次過，而且無特別股息分派，股價無刺激已可預期。
昨收21.35元，PE11.7倍，息率5.15%，近期的跌勢，多少與內地房產政策有關，但已較高位回落24%，如無意外，下跌風險將不會太大了。
（國泰併港龍系列五之四）
齊明