國泰（293）併港龍協議，表面上是國泰及國航（753）為主角，但協議重點是國泰收購港龍，而中航興業（1110）是港龍最大股東，因而中航應是協議的主角，也是股價最大受惠者。
中航持有港龍43.29%，國泰將以新股2.885億股及現金4.328億元收購，相當於總代價43.289億元。出售後，中航將獲利29.6億元，連同國泰已承諾派特別中期息每股32仙，中航將有現金收入5.252億元。
國航持有中航69%，對中航出售港龍當然同意，但因是重大交易，國航與國泰亦有關連，因而出售港龍需由中航獨立股東批准。OnLing佔中航股權9.75%，是最大獨立股東，已有條件承諾投票贊成出售港龍，條件包括國航以每股不少於2.8元現金私有化中航，並獲獨立財務顧問認為條款公平合理。
國航正考慮該項建議，並為進行私有化要約爭取中國監管當局批准及籌集資金，由於有關因素不受國航控制，因而對私有化未能確定，未對私有化要約作出公布，亦向中航股東指出，不應假定將有私有化要約提出。
急升後吸引力減
另一方面，香港證監會執董認為，若國航提出私有化，須以現金作為代價，按每股2.8元計。消息指出，國航早前知道出售港龍股權需要獨立股東批准，因而第一時間接觸OnLing，以期協議得以實現，而表示正考慮私有化，相信國航亦有此意，估計安排資金應無大問題，中國監管當局也不會阻撓，相信國航這個重組計劃，早已獲得有關方面同意。
中航若售港龍股權，代價相當於PE33.3倍。中航認為，代價不只反映港龍應有價值，並已反映國泰收購後的協同效應，於出售港龍後，中航每股資產值約1.84元，而私有化要求出價較之高出52.2%，可以視作中航持有其他資產（包括澳門航空等）的溢價。
由於私有化要約仍未正式公布，因此中航只升至2.6元，儘管如此，也反映市場對此期望甚殷，但基於私有化價的限制，短期股價已無吸引，還要考慮萬一未能提出私有化的風險。但若認為風險有限，則作為類似收息用途，息率仍在20%以上，大量基金限價吸納，相信目標也是「收大息」。
（國泰併港龍系列五之三）
齊明