國泰（293）併港龍協議，國航（753）是主角之一，國航透過持有69%的中航（1110）而控制港龍43.29%，是最大單一股東。
中航出售港龍予國泰，收取國泰新股7.34%及股息現金4.3億元，而國航則向太古（A,019）及中信泰富（267）購入現有國泰股份3.99億股（相當於增資後10.16%），每股作價13.5元，將付現金53.9億元。國航亦發新股11.79億股予國泰，每股作價3.45元，收取現金40.7億元，即國航付出淨現金13.2億元。
中航一佔有9.75%的股東要求私有化中航，作為批准中航出售港龍股權之條件，每股私有化價不低於2.8元，若成事實，國航將付出28.75億元，但私有化後，國航可直接運用中航的現金約14.3億元，換言之，協議及私有化完成後，國航將耗資27.65億元，持有國泰17.5%以及不再持有港龍。
國航正考慮私有化中航的要求，並正爭取中國監管當局有關批准及籌集資金，因而未能即時作出私有化的公布。
國航與國泰協議的焦點，在於港龍成為國泰合資公司，由於國航將持有國泰17.5%，亦相當於仍持有港龍17.5%（較前減少25.79%），而所持國泰17.5%的收益，估計可彌補損失，並獲致理想的回報率。
事實上，購入國泰只以往績PE13.8倍計，而國航亦以近似PE發行新股，因而協議將不影響國航短期業績。
可分享國泰業績
國航與國泰的協議，目的是解決國泰與港龍之間的業務矛盾，此後國泰完全統籌港龍的國內航線，並通過代碼共享安排經營全部中港客運服務，亦精簡雙方銷售部門，假以時日，雙方將根據收入及成本分攤，以合營航線經營中港之間的全部航線，亦將成立貨運合營公司，由國航佔51%，國泰佔49%。
由此視之，日後國泰於國內的新航線，全部與國航代碼共享及合營，這就是國航的優勢，既可分享這項成果，亦可分享國泰的業績，雖非立竿見影，重組亦使國航受惠，特別是加強與國泰的關係後，還可借助其經驗以改善管理。
國航股價未因重組而上升，反映其受惠未能即時顯現，但不能視作輸家，仍是贏家之一。現價3.05元，除受油價波動影響外，中長線仍佳。
（國泰併港龍系列．五之二）
齊明