昨天是港交所新產品牛熊證正式登場的日子，但交投不算活躍，而且參與發行牛熊證的發行商，比預期之中少很多。
獲准發行窩輪的發行商共有十多間，但第一批參與發行牛熊證的發行商卻只有4間，而佔有窩輪成交很大份額的部份窩輪發行商，更未有參與首批牛熊證的發行。究竟是發行程序需時，還是部份發行商根本沒有興趣參與？是不知道怎樣參與，還是希望觀望一段時間，看看市場反應之後，再作打算？
跌市牛證風險高
第1批牛熊證涉及7隻證券，當中有5隻是牛證，2隻熊證，這個比例尚屬正常。如果牛熊證亦像窩輪一樣，主要銷售對象是散戶的話，相信牛證會比較受到歡迎，因為散戶多喜歡做好倉而不喜歡或不懂做淡倉。在跌市之中，他們寧願不參與股票買賣亦不願做淡，但在跌市之中，持有有自動贖回機制（突然死亡）牛證的風險，較同樣條款的認購證高，因為持有者根本不能守，因此牛熊證在近日市況轉淡的情況下推出，似乎不是最佳時機。
世盃賽期股市淡
對於窩輪發行商而言，發行牛熊證的利潤不算吸引，因為有「突然死亡」的贖回機制，因此發行商在對沖方面成本可能較窩輪為高，故發行商取態欠積極，是可以理解的。
其次是近日市場焦點轉向世界盃，而部份基金經理為了觀看世界盃，支持他們國家的球隊，可能減少在股市買賣的活動。少了這些基金大戶積極參與，股市偏軟的情況亦是可以預期的，這亦使牛熊證的推出顯得有點不合時。
既然世界盃的賽程早已安排，港交所卻安排在此段期間推出新產品，是否有點兒高估產品的吸引力？在世界盃期間，散戶投機者最喜歡參與的投資活動，可能不是交易所的衍生工具，而是馬會的賭波活動呢！
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授