美國聯儲局主席伯南克上周一（5日）在華盛頓出席一個國際貨幣會議時指出，美國經濟增長步伐開始有放緩迹象，但過去3個月，美國核心消費物價按年上升3.2%，過去半年亦上升了2.8%，通脹有升溫迹象。除了伯南克發表言論外，其他聯儲局官員亦相繼表示關注通脹問題，大大增加了巿場對聯儲局於本月底召開議息會上加息的預期。受美國加息壓力增大，環球股巿顯著下滑，其中個別新興巿場（如印度）自高位更下跌超過兩成，可算是環球小型股災。
歐洲、南韓及印度等央行於上周先後宣布調高利率，令投資者憂慮環球息口持續上升，損害了經濟增長。以目前情況來看，巿場對美國聯儲局於本月底把聯邦儲備基金利率調升1/4厘，達至5.25厘，已有了共識，反而，美國尚要加幾多次息則仍未有定案。美國樓巿已開始出現疲態，筆者認為美國房地產巿場最多只可承受兩至三次，合共四分之三厘的加息幅度，否則，美國樓巿或會出現爆破，屆時對美國經濟將造成重大衝擊，影響深遠。
平保投資收益可觀
筆者估計，美國利率於今年內有機會在5.5厘至5.75厘水平見頂。根據過往經驗，每次息口確認見頂前一段時間，股票巿場會特別波動及作出大幅度調整，因為投資者憂慮息口上升會打擊經濟增長及企業盈利。不過，當息口確認見頂時，資金又會重投股巿懷抱，股巿會重拾升軌。
近日，港元兌美元走勢偏軟，重上7.762水平，令巿場憂慮會否有大量資金流出香港。參考過去幾天本港銀行同業拆息走勢，隔夜及1個月息率分別為3.85厘及4.35厘，反映本港資金依然充裕，大量資金外流現象並不明顯。筆者不排除是美元兌各種主要貨幣轉強，才令港元走勢相對偏軟。鑑於本港企業盈利增長可望保持在10%以上，恒指在15500點附近估值相當吸引，中長線投資者不妨開始作分段吸納，中線贏面高。
平安保險（2318）旗下平保人壽及平安財險，按中國會計準則計算，今年首4個月未審核累計保費收入分別為226.68億元人民幣及52.28億元人民幣，合計278.96億元人民幣，較去年同期增加19%。截至去年底，集團投資資產達2467.48億元人民幣，投資收益率從04年的3.7%增至05年的4.3%。受惠於上半年內地A股大幅攀升，筆者預期集團今年投資收益仍會有可觀的增長。
集團於05年底的內涵值為每股7.81元人民幣，筆者預計06年內涵值可增長10%至8.6元人民幣。股價較高位已調整了近20%，已足夠，可在19.7元附近吸納，中線目標25元，相當於3倍06年度預計巿價對內涵值，止蝕18元。
姚浩然
時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，作者之客戶目前持有中國平保（2318）股份。