市況慘淡，做功課。中興通訊（763）04年12月以每股22元發售H股上市，兩個月前見33.35元新高，現價23.35元，調整3成，仍較招股價高出6%。
■中興業務是產銷各類高科技通訊設備，在港掛牌歷史雖淺，在國內上市日子則不短。中興97年11月以每股2.28元人民幣（經調整），發行A股（深000063）在深圳上市。現價25.40元（人民幣．下同），較招股價高出10.1倍；若與97年11月底收市價（7.16元）比較，則升2.6倍，連同股息則升2.8倍，跑贏期內深圳A股指數頗多。
■05年（12月年結），中興營業額2157.6億元，微增1.7%；純利12.88億元，只升1.2%。因發H股攤薄，每股盈利1.34元，倒退15%。去年，全中國電訊行業完成固定資產投資2033億元，下降4.8%。去年底，全國移動電話用戶3.93億，固網電話用戶3.50億。
中興有A股上市，依例按季公布業績。06年首季，中興營業額45.90億元，較05年同季上升7%；按中國會計準則計算，是季純利3342萬元，大跌85%。期內通訊系統的PHS、CDMA系的投資下降，影響業績；手機產品外銷則屬理想。現時，中興的業務有近8成來自國內，略逾2成外銷。
■市場對中興的最大憧憬，是國內推出3G。中興的TD-SCDMA、CDMA2000、WCDMA3種制式產品齊頭並進，已達到業界領先水平，產品完全可以滿足3G大規模商用需求，為即將啓動的中國3G網絡建設做好全面準備，並打下良好基礎。中國推出3G，遲遲未見落實，今年下半年未必成事，明年上半年落實的機會較大。08年北京舉辦奧運，3G在明年上半年前落實，國內有關單位可能較中興及中興的股東更為心急。
■06年，中興盈利預測11.5億元，跌11%，每股盈利1.20元，跌幅相同。現價往績PE18倍，預期20倍，高過美國摩托羅拉的16.2倍及瑞士Ericsson的14.2倍。
07年，3G為中興帶來商機，預測業績上升35%，PE回落至14.8倍。
沽富士康換馬
■06年3月底，中興賬面NAV10.58元，P/B2.2倍。
■手機生產商富士康國際（2038）市值116.5億元，較中興連同國內股份總市值234.2億元小1半，去年1月以每股3.88元招股，現價16.75元，較招股價高出3.3倍，往績PE高達38.3倍，06年預期PE23.8倍，07年17.2倍。
●中興在22元招股價上下，可能先有一番爭持，候跌至20元邊邊收集，中線持有。有富士康在手者，宜沽售富士康換入中興。
何車