建滔化工（148）52周高位26元，低位15.95元，高低波幅63%，現價19.90元。建滔是基金持股量頗重的股份，基金買賣起穩定作用，未來波幅料較大市為小。
■建滔是最成功的高層次工業股之一，93年10月上市，初時發行股數3億股，按當時招股價1.09元計，市值不過3.27億元。上市後未嘗供股，曾有配售，現時股數7.848億股，市值逾156億元。
13年前以招股價持有至今，未計股息收入，賺價17.3倍，期內恒指由8000點升至現時15816，升幅不足1倍，建滔跑贏大市極多。（附圖建滔連股息計算，93年10月至今升幅15.3倍，不連股息計算則為10.6倍，與前述升幅17.3倍比較有出入，是因為電腦按93年10月底建滔股價1.76元計算，而非按招股價1.09元計算。）
■05年（12月年結），建滔營業額130.98億元，大增84%；純利14.36億元，升30%，每股盈利1.92元，升15%。營業額大增，原因包括完成收購依利安達，印刷線路板營業額由18.32億元激增至52.84億元。建滔原有的覆銅面板營業額由37.37億元升至47.88億元。收購依利安達，有貢獻來自依利安達，但同時因為收購致借貸增加，利息亦大增（高達1.84億元）。
假設沒有收購依利安達，則去年純利為12.52億元，增幅15%。因此，收購依利安達證明有利。
■05年底，建滔的銀行淨借貸55.54億元，較04年底只增2.46億元。建滔是在04年底前完成收購依利安達，因而04年底淨借貸已然大增。03年底，建滔淨借貸只是16.24億元。去年底，淨借貸比率67%，略嫌偏高，這亦是建滔在高位難以再高的原因之一。建滔資本開支高峯期已過，淨借貸比率估計逐步回落，股份評級可以加分。
窩輪到期可集資13億
■建滔有「公司輪」（150）掛牌，發行量6545萬份，行使價20元，06年底到期。到時股價若在20元以上，建滔可吸收現金逾13億元，對減債有作用。去年7月，建滔曾以每股22.25元配售4000股，集資8.90億元。估計適當時候，例如股價高升之時，仍會有配股集資可能，並應視為好事。
■06年，印刷線路板業務預料繼續理想。覆銅面板業務佔市場份額進一步增加，受惠於生產線增加，得經濟規模效益之利。預測盈利17.50億元，增22%，每股盈利2.23元。往績PE10.4倍，預期8.9倍。07年，預測盈利再升20%，PE進一步降至7.4倍。
■05年底，建滔每股賬面NAV10.49元，P/B1.90倍。
■主席張國榮家族持有建滔30.96%，CapitalGroup現持10.15%（去年底12.16%），FMR現持6.01%（去年底7.41%），滙證2月持4.93%（去年底5.07%），Gryhon投資持5.01%。
●大市陰晴未定，建滔可候跌至較低水平上車，理想買入價18元。3個月後宣布06年中期業績，若確證借貸下降，評級將可提高，明年破歷史高位26元，有厚望焉。
何車