上周三評中國電力（2380，市值價2.675元，設2.60-3元買賣區），提過華電國際電力（1071）在國內電力股中，最值得考慮，今日補上幾筆。華電上周收2.025元。
■05年（12月年結），華電營業額133億元（人民幣．下同），增31%；純利10.66億元，增2%，每股盈利0.179元，則倒退10%。華電的供電地區是山東、四川、寧夏、安徽、河南等，5省去年GDP增幅較全國GDP平均增幅高出0.4至5.3個百分點（平均2.9個百分點）。去年售電43.82百萬兆瓦時，增31%，營業額增幅相同。
集團盈利幾無增長，是因為經營成本上升，煤價上升，去年每單位售電燃料成本，較04年大增24.5%（煤價升幅25.7%）。每股盈利下跌，則因為曾在05年2月發行A股，股數增加，產生攤薄效應。
■06年首季，華電營業額34.39億元，增4.4%；純利2.58億元，增11.2%。業績不錯，是因為售電價平均上升5.5%，單位售電燃料成本只增2.1%，有效稅率則微跌1.1個百分點（仍達29.8%）。
目標價2.4元
未來3季繼續看好，燃料成本估計平穩。全年盈利預測12億元，增13%；每股盈利0.199元，增11.2%。現價往績PE11.7倍，預期10.5倍，略低於國內電力股平均PE。
■與其他同類股比拼PE，吸引力略勝半籌，但P/B與較A股的折讓，則大勝幾籌。
1.按05年底NAV計，華電P/B僅1倍，其他4隻同類股平均1.51倍，華電折讓34%。
2.華電A股（滬600027）3.50元人民幣，H股折讓高達42%。正常PE的大型H股中，有如此折讓的，已絕無僅有。其他4大國內電力股，華能國電（902）亦有A股（滬60011）發行；A股5.12元人民幣，H股4.95元，已屬平水。
●華電在同類股中最便宜，目標價2.40元，有近兩成潛在升幅。華電明年以後資本開支大增，長遠有集資壓力，長遠股價亦有壓力。買華電，坐盤幾個月或幾個星期，太長遠的壓力不必理會。
何車