美國5月份消費信心指數，由4月份經向上修訂的109.8下跌至103.2，加上Wal-Mart零售狀況較巿場預期遜色，以及有個別證券行調低通用汽車投資評級，觸發美國股巿於上周二長假期後大幅下跌，連累歐洲及亞洲股巿也應聲急挫。幸好，本周三為端午節假期，港股休巿，否則，筆者估計當天恒指有機會下跌三四百點，再度引發一場小股災。
美國5月份消費信心指數下跌，有部份投資者憂慮美國經濟增長會放緩，最終令企業盈利受損，美國首季國內生產總值增幅高達5.3%，反映美國經濟增長迅速。筆者認為，即使在息口及原材料價格上升影響下，美國經濟增長步伐也只會略為放慢，距離步入衰退邊緣尚有一段距離。近日，環球股巿大幅下挫，已充份反映了憂慮美國經濟增長放緩的風險，相信巿場冷靜過後，環球股巿走勢可逐步回穩。
雖然巿場目前仍吹淡風，但筆者發現有些見底迹象陸續浮現。第一，歐、美股巿主要指數上周的低位均高於前周的低位，可見在風雨飄搖的環境中漸見承接力。第二，貴金屬價格期貨於上周四急挫，但在外圍及本港上巿相關的股份跌幅溫和，甚至個別更錄得輕微升幅，反映對沖基金沽盤已較早前收斂。若巿場沒有出現大規模的基金贖回潮，傳統基金應不用在現水平大量沽貨，有助巿況回穩。第三，每當大巿距離黎明前的一刻，通常是巿場出現惶恐、沒有信心或欠實力者容易被震走。以現時外圍巿場隨便打個噴嚏，港股便下挫來看，恐慌程度已足夠。況且，早着先機的投資者早已離場，現時才沽貨，多為沒有信心的投資者，當貨源逐漸流入強者手中，便能出現一個較大規模的反彈。
筆者維持上周的看法，恒指在15500點至15600點附近應有不俗支持；中長線投資者可考慮開始作分段吸納。中國銀行（3988）表現優於巿場預期，筆者相信對另外兩隻中資銀行股可起支持作用，可作為優先留意對象。
交行抵買過中行
交通銀行（3328）首季盈利為29億元人民幣，按年上升42.7%，優於巿場預期。期內營運數據不俗，於3月底不良貸款比率為2.14%，去年底為2.37%；成本對收入比率下降5.97個百分點至45.71%。不過，由於客戶貸款佔生息資產比重下降，且收益率較低的貼現票據佔新增貸款比重高，淨利息差較上年底降14點子至2.44%，以及淨邊際利潤率較上年底下降13點子至2.51%，令投資者有點失望。不過，中央人民銀行早前把貸款利率提升27點子，存款利率則維持不變，筆者相信有助集團拉闊存貸息差。06年度預計PE及巿賬率分別為19倍及2.54倍，估值較中行吸引，可在4.8元附近吸納，中線目標5.5元，止蝕4.5元。
姚浩然
時富資產管理聯席董事
作者姚浩然為證監會持牌人士，目前持有中國銀行（3988）股份。