載通國際（062）名字相當陌生。載通其實就是九巴，半年前為反映公司業務，公司名稱由九巴改為載通。董事長陳祖澤曾笑言「九巴」的普通話發音像「酒吧」。
載通股價通常變化不大，但3月初至今，由48元跌至39.90元，幅度17%，期內恒指無甚升跌。
■近日流行「有壓力」，大人小孩「有壓力」琅琅上口。載通的經營，名副其實的有壓力。
05年（12月年結），載通營業額64.56億元，微跌1.2%；純利5.84億元，跌20%，每股盈利由1.81元降至1.45元。期內出售葵涌1項工業物業予控股公司新鴻基地產（016），售價1.06億元，盈利9050萬元（真好賺，盈利是售價85%）。不計出售物業盈利，載通去年業績，實際倒退32.5%。董事長支取總酬金845萬元，較04年減少32.3%，「跌幅」與載通實際業績倒退幅度，幾乎一樣。一些上市公司的董事飛擒大咬，應該多多向陳董事長學習。
影響去年業績最大的單一因素，是燃油開支由6.75億元大增至9.17億元，增加2.42億元。增加之數，又幾乎是載通實際業績倒退之數（2.38億元）。九巴最大的開支，是員工薪酬，05年達29.83億元，較04年減少達6510萬元，但不代表員工減薪，只代表員工人數由13,601人減至13,493人，及董事酬金調低。
陳祖澤減薪32%
■06年，不計1項名為「曼克頓山」地產計劃的收益，載通盈利預測4.50億元，再跌35%，每股盈利1.11元。現價39.90元，往績PE27.5倍，預期35.9倍，非常高。
■「曼克頓山」位於荔枝角舊車廠原址，預期06年底竣工，將興建100萬方呎豪宅及5萬方呎商場，建築成本每方呎估計1500元，地價成本相對於落成物業售價比例極低。
載通的主業並非發展地產，曼克頓山出售估計毋須繳付利得稅。假設每方呎獲利5000元，利潤總額高達53億元，相等於05年純利的9倍。
九巴的股價及高PE，暫時倚賴曼克頓山。假設53億元全部趕及在06年入賬，則每股盈利可達14.24元（總盈利57.5億元），PE只有2.8倍。不過，曼克頓山盈利若一次過在06年入賬，則07年PE又會回升至30倍以上。
■05年底，載通每股賬面NAV9.99元，P/B3.99倍，太高了。估計曼克頓山盈利，NAV增至23.12元，P/B1.73倍，實際得多。
●載通習慣將發展地產的盈利，大比例以股息派發。曼克頓山盈利入賬時，每股可能派十元八塊以上的特別股息。平日持有載通，可能浪費機會成本。最佳上車時期，是每次宣布業績前三四星期。
何車