我們過去於本欄曾提到溢價不是衡量窩輪平或貴的指標，投資者宜多留意引伸波幅數據。然而，我們發現仍有不少投資者認為溢價愈低窩輪愈便宜，而溢價愈高的窩輪則愈昂貴，他們甚至會說除非沒有選擇，否則也不會沾手高溢價的窩輪。
投資者習慣用溢價來衡量窩輪平貴是可理解的，因以往的股票報價機大多只能提供簡單的窩輪數據。當時由於沒有引入複雜的算式去計算窩輪數據，因此甚麼引伸波幅、對沖值等等數據，也只有空談。投資者既沒有合適的數據去參考，當然也只能「就地取材」，利用溢價去評估窩輪是否值得投資。
溢價是指投資者以現價買入窩輪並持至到期，正股需上升（以認購證為例）多少個百分比才令是次投資達致打和。無可否認，溢價愈低，把窩輪持至到期的風險愈低。但若投資者不打算持有窩輪至到期，溢價則不是一個最合適的參考工具（見表）。
按以上溢價公式，認購證的打和點是：行使價+（認購證價格×轉換比率）。這剛好是溢價算式的分子部份。因此，溢價又可看成打和點高出正股價格多少個百分比。一般情況下，價內證打和點會較價外證為低，所以投資者多會發現價內證的溢價一般會較低。
如以低溢價為選擇窩輪的準則，當然擁有較低的打和點，但卻會選擇了一些較價內的窩輪。價內證的價格一般會較高而且實際槓桿較低，未能有效地發揮以小博大的特點，因此在實際情況下，溢價的用途實未有想像中大。
溢價的另一個問題則是較易受正股價格上落而變化。假設其他因素不變，如正股價格出現上落，而窩輪的價格又跟隨理論作出升跌，溢價也會有所不同，因此單憑溢價的高低去選輪未必能作出最佳的決定。真正評估窩輪的平貴指標應是引伸波幅，我們往後會談引伸波幅的概念。
時至今日，一些股票報價機除提供即時報價外，亦可計算出較複雜的引伸波幅、對沖值等數據，而有關窩輪的街貨以及相關發行商之活動數據，投資者亦可一目了然。有那麼多數據作參考，投資者為可仍要堅守原來不完備的方法去選輪呢？
德銀投資產品部
撰寫人為德銀認股證之代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而德銀是德銀認股證之流通量提供者