隨着環球經濟穩步擴張、宏觀經濟和微觀企業基本因素持續向好，加上市場流動資金充裕，推動環球股市自今年以來升勢持續；直至美國接連公布通脹數據超出預期，觸發市場對通脹惡化導致美國加息周期可能進一步延長的憂慮，環球股市於5月中旬終於自高位回落，美國、歐洲以至亞洲各地股市相繼大幅調整。
由於美國經濟及通脹前景仍未明朗，美元滙價又大幅波動，對環球股市構成不同程度的影響。展望股市後市依然波動，令投資者不禁要問，現在究竟應該採取迴避態度，直至前景較明朗才入市，還是把握跌市時機，趁機選擇基本因素較佳及增長前景較理想的國家、行業和股份進行投資？
環球股市紛紛下挫，但中國股市在完成股權分置改革及重發新股的利好因素支持下，逆勢造好，至於今年以來表現持續滯後的南韓股市，後市亦被看高一線。
宏調無礙長線增長
中國剛完成的「十．五」經濟規劃，在2001-05年的年均國內生產總值增長高達9.5%，增長水平領先全球大部份國家。踏入「十一．五」，中國政府將增長目標由年均約10%水平調降至2010年的7.5%，並計劃日後經濟增長動力將更偏重由內需帶動。雖然近日中國政府推出連串宏觀調控措施，例如將投資過熱的行業包括水泥、鋼鐵及房地產等規範化，但其主要目的在於控制資金過度投入情況，而非針對整體經濟增長，因此，短期投資氣氛或受到影響，但長遠增長前景則仍然令人樂觀。
以往，中國經濟主要由出口帶動，例如2005年出口急增28.4%至超過7780億美元，外滙儲備在今年2月更超越日本而成為全球最多的國家，金額達到8536億美元。展望將來，中國經濟將會愈來愈依賴本土消費。事實上，中國人均GDP在2005年已升抵1701美元，較2000年增加80%，雖然比對發達國家達2萬美元的水平仍有一大段距離，但中國擁有逾13億人口，其消費市場的增長潛力實在驚人！
隨着經濟高速發展，中國人口中的中產階層比重不斷上升，對消費品需求日益殷切，觀乎環球各地零售大集團、消費品、奢侈品等爭相湧入開拓市場，中國市場未來的投資潛力，首選非消費行業莫屬。
今年截至4月底止，摩根士丹利中國指數升幅達到27.2%，中國股市在5月中的環球跌市中亦表現突出。鑑於中國股市的估價相對歷史水平依然偏低，香港國企股2006年預測市盈率只有12.6倍，紅籌股的預測市盈率亦只有13.7倍，故後市展望依樂觀。此外，強勢的資金流入，將會成為推升股市的動力，而預期人民幣升值及完成股權分置改革，亦可對市場帶來正面影響。
南韓改革成績驕人
南韓自97金融風暴後經濟迅速復蘇，政府積極推動進行連串金融體系改革和促進科技行業發展，更為經濟貫注強勁動力，韓圜及股市亦不斷創新高。展望市場前景仍然秀麗，一方面股票估值相對較低，另一方面亦受到政府積極的經濟措施支持。
事實上，近年南韓經濟發展令人矚目，2004年國內生產總值達到6674億美元，躋身全球第10大經濟體系，多個行業均手執全球牛耳，資訊科技行業尤其發達，是全球記憶體、液晶顯示屏、等離子顯示屏及手提電話的主要生產商。此外，韓國的造船業、輪胎業、合成纖維生產及紡織業、汽車生產業及鋼鐵生產業，均居於世界前列位置。
1999-2003年期間，南韓積極進行改革，致力改革企業的透明度及公司管治，並加強上市規例及披露規則、提高會計守則標準等。另外，該國金融業亦重納正軌，而政府致力刺激中小企的發展，令經濟展現更強大的活力。南韓企業的淨負債對股東資金比率由1997年時的183%降至2004年的30%，股東資金回報率亦由1997年的-1.4%上升至2004年的16.5%。
市場風險必須留神
今年截至4月底止，南韓綜合指數按韓圜計算僅升2.9%，但基於韓圜兌美元持續上升，按美元計算則錄得10.3%升幅。不過，南韓股市估值相對區內仍偏低，摩根士丹利南韓指數的預測市盈率僅處於10倍，較長期平均值偏低約10%。隨着科技行業下半年重入復蘇周期，企業盈利增長可期加快，目前偏低的南韓股市，實乃入市良機。
雖然中國和南韓的投資前景正面，但投資者亦應留意投資於兩國的市場風險。中國方面，倘若宏調力度加大，可能令經營環境出現根本變化；而基於金融及證券業的改革亦在進行中，市況難免較為波動。至於南韓的經濟較依賴出口，一旦歐美地區經濟放緩，或令經濟變得不穩定，而韓圜走強，亦會削弱南韓出口價格的競爭力。最後，中國及南韓都是原材料淨入口國，能源和商品價格高企，將對兩國經濟構成壓力。
滙豐投資管理