昨天談及影響冠君REIT（2778）股價兩個潛在風險因素，除了大股東放棄收息的因素之外，第2個就是冠君進行了一項為期5年的利率掉期，而之前有關股東已繳付了14多億元，作為安排掉期的財務費用。
究竟利率掉期（InterestSwaps）是甚麼？此項交易對於冠君又有何影響？如果未來上市的REITs也有使用利率掉期的話，又可以怎樣分析？
其實，利率掉期是一種衍生工具，使用目的是希望能夠對沖利率波動的風險。
假設有一借貸人借了浮息的債項，那麼他所面對最大的風險就是利率上升。如果利率真的上升，那麼每月的利息支出便會增加，若借貸的是公司的話，因為利息支出增加，公司盈利便會因而減少。如果不想因利息支出增加而導致盈利下跌，可以怎辦？
答案是只要能把利率鎖定在某個水平便可。方法之一，就是使用利率掉期。
轉嫁加息風險
透過利率掉期，參與者只需付出一定費用，便能把期內的浮息轉成定息。就算未來利率趨升，期內公司所付出的利息支出也不會增加，而代價就是要支付開首的財務費用。
冠君的利率掉期，相信亦是基於這原因而安排的。如果所借入的貸款利率是定息，那麼期內的利息支出便可固定，公司盈利相對穩定，而派息的息率便得以保持。
投資者所擔心的是，假若利率掉期完結之後，公司的利息支出會否大增？而利息支出增加後，盈利又會否受到影響，繼而影響REITs的派息呢？
雖然透過利率掉期可以穩定期內的回報率，但是公司本身所承受的風險其實是沒有減少的，只是把利率風險轉嫁至第三者而已。
麥萃才
浸會大學財務及決策系副教授