早陣子，商品期貨價格大上大落，直接影響到在香港上市的資源類股份價格大幅波動。當對沖基金持有好倉之時，把商品期貨價格推高，對於持有有關商品或資源類股份的朋友來說，當然是一件好事，因為他們能夠從商品價格上升之中得益；但當商品期貨價格大幅下滑，對沖基金便會被稱為「惡魔」，遭指責損害投資者的利益。
首先，對沖基金並不一定進行或只可進行對沖的。對沖基金與傳統基金的最大分別，是前者很多時不受傳統基金的限制，在投資方面的自由度很大，甚至可以利用槓桿孖展，透過沽空長倉等策略獲利。
通常對沖基金會先募集資金，然後投資於不同的市場，而投資的資產可以用來再抵押，套取資金再投資。這種透過孖展融資的方式，在對沖基金來說是相當普遍，而那些傳統基金很多時因為規章關係，不能效法對沖基金那樣做。對沖基金透過再融資的方法，把資金投資在外滙、股票、商品期貨、債券以及其他投資物品之上。
放大利潤靠槓桿
既然是借孖展，要擴大利潤，最佳做法便是借入低成本資金，而借貸的地方不一定在國內，在全球金融市場也可。
過往因為日本利率低企，所以成為對沖基金的資金主要來源地之一，貪其借貸成本較輕。正因為對沖基金往往透過槓桿效應去放大投資，所以小投資者往往有一種對沖基金看來很財雄勢大的錯覺。
但早前美元轉弱、日圓轉強，令到借了日圓的對沖基金承受甚大滙率風險，加上日本利率有上升的趨勢，屆時借日圓所付的利息成本便會上升，促使部份對沖基金要平掉手上的倉位，以降低利息的負擔。近日商品期貨價格大幅波動，亦可能與此有關。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授